>> 光大證券-聯(lián)化科技(002250)中間體龍頭重回成長,估值現(xiàn)向上修復(fù)良機-150112
| 上傳日期： |
2015/1/13 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
毛偉 |
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此報告為加密報告 |
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◆受益于油價下跌，盈利能力穩(wěn)中有升
油價下跌使整個精細化工全產(chǎn)業(yè)鏈價格都有下行趨勢，但由于產(chǎn)業(yè)鏈中每個產(chǎn)品的供需及庫存具有緩沖作用，導(dǎo)致油價下跌從上游向下游的傳導(dǎo)依次減弱，且下游產(chǎn)品價格跌幅滯后于上游產(chǎn)品；公司業(yè)務(wù)處于精細化工中下游，其定制生產(chǎn)及自產(chǎn)自銷模式在油價下跌有助于拉大原料與產(chǎn)品間的價差從而提高盈利能力，且?guī)齑娴鴥r的風(fēng)險相對較小，公司是油價下跌受益標的。
◆估值現(xiàn)向上修復(fù)良機，給予“買入”評級
11 年以來ROE 的持續(xù)下降使市場對公司能否保持快速成長持懷疑態(tài)度，從而導(dǎo)致股價估值偏低。我們認為隨著公司在建產(chǎn)能陸續(xù)貢獻業(yè)績，加上油價下跌利好盈利增加，公司15 年的ROE 將有望回升，屆時市場會重新認識公司的成長性，公司股價估值將出現(xiàn)向上修復(fù)的良機。我們預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為0.69 元，0.96 元和1.28 元，當(dāng)前股價分別對應(yīng)23x、16x 和12x，首次給予“買入”評級，目標價22 元。
◆風(fēng)險提示：
江蘇聯(lián)化和鹽城聯(lián)化投產(chǎn)進度低于預(yù)期的風(fēng)險
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