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給予公司2015 年業(yè)績20 倍PE 估值，低于可比公司平均估值，目標(biāo)價(jià)13.60 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    公司PVC 受乙烯法沖擊不大，盈利維持穩(wěn)定。PVC 價(jià)格此輪受油價(jià)下跌影響較大，有投資者擔(dān)心乙烯法成本優(yōu)勢提高后會(huì)有大量供給沖擊市場。
    我們認(rèn)為乙烯法帶來的影響有限，目前開工的企業(yè)開工率處于較高位臵，停工企業(yè)無意復(fù)工。我們判斷，主要的沖擊來自于金?；さ?3 萬噸產(chǎn)能，對(duì)公司PVC 產(chǎn)品沖擊不大。公司PVC 雖然是電石法，但是自配電石和電，打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)一體化產(chǎn)業(yè)鏈，競爭優(yōu)勢明顯，盈利可以在2015-2016年維持相對(duì)穩(wěn)定。
    公司土壤改良液空間廣闊。我國人口基數(shù)大、可耕種面積少，土壤改良劑市場空間巨大。我們測算，僅僅是受污染面積670 萬公頃和黃淮海平原沙地200 多萬公頃來計(jì)算，市場空間就有104 億元。公司的土壤改良劑主要是無機(jī)作料，具備調(diào)節(jié)酸堿度、保水、保肥的作用。根據(jù)公司產(chǎn)品線的建設(shè)和銷售進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)2015 年土壤改良劑有望實(shí)現(xiàn)收入6000 萬元，利潤約2400 萬元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)下跌導(dǎo)致PVC 價(jià)格進(jìn)一步下滑；新產(chǎn)品開發(fā)推廣不及預(yù)期。