>> 申萬(wàn)宏源-濟(jì)民制藥(603222)區(qū)域性高端大輸液領(lǐng)先企業(yè),藥包材全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)初顯-150205
| 上傳日期： |
2015/2/5 |
大小： |
1394KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
羅佳榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公司核心覆蓋區(qū)域?yàn)檎憬?、江蘇和廣東，并向湖北、上海、重慶等省積極拓展。李仙玉家族為公司實(shí)際控制人，李仙玉絕對(duì)控股的雙鴿集團(tuán)（98.08%持股）持有公司發(fā)行后36.20%股權(quán)，其妻張雪琴持有發(fā)行后12.21%，李仙玉及其親屬持股數(shù)量合計(jì)超過(guò)50%。
經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品毛利率較高，產(chǎn)業(yè)鏈延伸鑄就成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。2013 年經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品毛利率高達(dá)49.79%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。其中，大輸液整體業(yè)務(wù)毛利率為54.24%，為公司主營(yíng)毛利重要組成部分。不同于同業(yè)公司原材料需要進(jìn)口的現(xiàn)狀，公司向上游產(chǎn)業(yè)鏈積極延伸，在保障原材料供應(yīng)的同時(shí)，也能兼顧質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)和成本控制，且毛利率也有望繼續(xù)提高。
公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析：藥包材全產(chǎn)業(yè)鏈助力成本領(lǐng)先，將在行業(yè)整合中脫穎而出；生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)利于招標(biāo)評(píng)審，可降低固定成本的分?jǐn)偅还咀⒅匮邪l(fā)，在藥包材研發(fā)、藥品研發(fā)和生產(chǎn)線技術(shù)改造以及工藝優(yōu)化等各方面均取得成就，其研發(fā)優(yōu)勢(shì)有望轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)；區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，海外業(yè)務(wù)提供新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
募集資金項(xiàng)目： 本次募集資金擬用2.39 億投向非PVC 軟袋大輸液的產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目，0.29億投向非PVC 膜用改性聚丙烯例子項(xiàng)目，0.3 億用于藥品研發(fā)中心項(xiàng)目，剩余0.8 億補(bǔ)充流動(dòng)資金。
風(fēng)險(xiǎn)揭示：營(yíng)業(yè)收入地區(qū)分布集中，若核心市場(chǎng)區(qū)域招標(biāo)不達(dá)預(yù)期將對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響；營(yíng)收產(chǎn)品分布相對(duì)集中，相關(guān)行業(yè)政策變化可能會(huì)引起較大波動(dòng)；藥品招標(biāo)價(jià)格下降可能降低公司盈利能力。
我們預(yù)計(jì)公司2014、2015、2016 年完全攤薄EPS 為0.61 元、0.76 元和0.94 元，結(jié)合公司成長(zhǎng)性，給予2014 年22-27 倍PE，公司合理價(jià)格為25.3 元-31.1 元；如果發(fā)行價(jià)格偏低，建議重點(diǎn)關(guān)注。
特別提示：本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間
|
|
