>> 中銀國際-天賜材料(002709)受益行業(yè)周期性機會,優(yōu)質(zhì)成長股-150216
| 上傳日期： |
2015/2/16 |
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| 932KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
游家訓 |
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有機硅研發(fā)平臺得到公司高度重視，日益豐富公司產(chǎn)品結構，鞏固研發(fā)實力，并培養(yǎng)下游市場挖掘能力。我們預計公司2015年~2016 年公司迎來持續(xù)爆發(fā)增長的機會，目標價50.00 元，買入評級。
支撐評級的要點
公司立足精細化工品領域，精耕細作，著眼未來。公司起家于日化領域，通過多家的技術和客戶的積累，已經(jīng)在產(chǎn)品研發(fā)、服務體系以及平臺化的綜合解決方案能力上形成領先市場的競爭優(yōu)勢。同時公司在該領域積累的能力對其他業(yè)務的開展也會有正向推動作用。
個人護理品材料業(yè)務支撐公司穩(wěn)健增長。公司個人護理品材料業(yè)務產(chǎn)品結構不斷完善，且下游客戶優(yōu)質(zhì)，現(xiàn)金流良好。下游市場消費趨于向高端領域升級，以及細分領域產(chǎn)品結構性調(diào)整的加劇，公司預見性的針對下游市場變化進行布局，有望持續(xù)超越行業(yè)平均增速的成長。
鋰電材料業(yè)務正在迎接行業(yè)爆發(fā)性機會。新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展拉動對動力鋰電池的需求，將使鋰電行業(yè)市場發(fā)生重大變革。新玩家的進入和成長，以及新應用領域中傳統(tǒng)玩家供應鏈系統(tǒng)的重構，有望使天賜材料領先行業(yè)享受行業(yè)變革帶來的爆發(fā)性增長機會。而天賜通過掌握關鍵材料合成技術，形成的成本優(yōu)勢將為公司提供持續(xù)性競爭力。
有機硅橡膠業(yè)務受益于研發(fā)平臺，應用挖掘趨于豐富。公司未來將加強有機硅研發(fā)平臺的搭建，通過對電子、電力等領域細分市場的挖掘，帶動公司有機硅橡膠業(yè)務的成長。
評級面臨的主要風險
新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策變化對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生的消極作用；公司新產(chǎn)品研發(fā)或應用的速度低于預期。
估值
我們預計公司2014、2015、2016 年每股收益分別為0.51 元、0.80 元、1.00元?？紤]2015 年為新能源汽車行業(yè)爆發(fā)增長年，而公司動力電池電解液占比超過50%，業(yè)績彈性大，能夠享受市場高估值，我們基于2016年業(yè)績給予50 倍估值，目標價50.00 元，給予買入評級。
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