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4Q 單季，歐菲光營收55 億，同比增長65%，環(huán)比下滑3%；營業(yè)利潤1.28 億，同比下滑39.6%，環(huán)比下滑43.5%；凈利潤1.68 億，同比下滑13.6%，環(huán)比下滑19.6%。
    平板電腦需求低迷和觸摸屏價格壓力是2014 年低迷主因。2014 年，歐菲光攝像頭業(yè)務(wù)高速增長，符合預(yù)期，但平板電腦觸摸屏大幅低于預(yù)期，大客戶三星平板全年銷量4060 萬臺，比2013 年僅增長2.3%，另一重要訂單來源聯(lián)想全年平板銷量1100 萬臺，遠(yuǎn)未達(dá)到2000 萬臺的目標(biāo)，致使整體觸摸屏業(yè)務(wù)未能延續(xù)高增長。此外，觸摸屏行業(yè)持續(xù)的價格競爭壓力也一定程度影響了公司利潤。
    2015 年攝像頭業(yè)務(wù)依然會高增長。手機(jī)攝像頭技術(shù)路線多元化趨勢明顯，超高像素、OIS、雙攝像頭、MEMS 攝像頭有望在今后兩年共存發(fā)展。歐菲光攝像頭團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，同時布局多個技術(shù)路線，產(chǎn)能上業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，將能最大程度滿足客戶需求。我們預(yù)期隨著攝像頭持續(xù)升級，小企業(yè)退出市場，公司攝像頭毛利率將有所提升，帶動業(yè)績快速增長。
    2015 年指紋識別業(yè)務(wù)彈性大。公司在2Q15 將擁有4KK/月指紋識別模組產(chǎn)能，預(yù)計(jì)按壓式指紋識別模組單價6-7 美元，劃擦式為3 美元，由于按壓式用戶體驗(yàn)更好，我們預(yù)計(jì)實(shí)際出貨中按壓式將明顯多于劃擦式。我們初步預(yù)計(jì)公司2015 年指紋識別業(yè)務(wù)有望取得8-10 億元的營收，若國內(nèi)移動支付的推廣速度超預(yù)期，指紋識別業(yè)務(wù)將爆發(fā)巨大彈性。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：客戶訂單不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。由于2014 年業(yè)績低于預(yù)期，我們小幅下調(diào)公司2015/2016 年EPS 預(yù)測至0.93/1.18 元（原預(yù)測為1.02/1.32 元），備考EPS 預(yù)測調(diào)整至1.01/1.27 元（原備考EPS 預(yù)測為1.10/1.41 元）。
    當(dāng)前股價22.87 元，對應(yīng)2 年P(guān)E 為23/18 倍，短期目標(biāo)價25 元（短期給予2015 年25XPE）?？紤]到公司攝像頭放量、指紋識別布局領(lǐng)先等因素有望使基本面超出預(yù)期，同時融創(chuàng)天下智慧城市有望在今年全面鋪開，維持“買入”評級。