>> 東方證券-隆鑫通用(603766)主業(yè)向好,轉(zhuǎn)型明確-150304
| 上傳日期： |
2015/3/4 |
大?。?/td>
| 1090KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐建花，佘煒超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
受傳統(tǒng)二輪摩托車下滑影響，公司過去5 年收入增長緩慢，但收入結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯，二輪摩托車收入占比自65%降至去年37%，其余三大板塊收入穩(wěn)步增長，占比提升至63%。
受益于大宗商品價格持續(xù)走低、公司優(yōu)異的管理能力和成本控制能力，近年公司毛利率/凈利率持續(xù)上升，凈利潤5 年翻番，2014 年凈利潤6.1 億元。
四大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，再造一個新隆鑫。公司14 年初明確提出在繼續(xù)發(fā)展現(xiàn)有四大業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，緊緊圍繞以動力為核心，推進(jìn)四個戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型——新能源低速電動車、無人機(jī)、柴油機(jī)平臺（中大型發(fā)電柴油機(jī)+農(nóng)業(yè)機(jī)械）、汽車零部件。14 年5 月公司參股山東力馳新能源20%股權(quán)，進(jìn)入低速電動車領(lǐng)域，并稱未來股權(quán)有提升至51%可能；14 年8 月投資5000 萬元和清華大學(xué)教授等成立無人機(jī)公司，公司占50%股權(quán)，預(yù)計無人機(jī)今年上半年完成試飛，下半年開始接訂單年底有望交付；14 年12 月公告擬通過股權(quán)和現(xiàn)金方式收購廣州威能機(jī)電75%股權(quán)，進(jìn)入中大型發(fā)電柴油機(jī)領(lǐng)域，目前該項(xiàng)目正在推進(jìn)中。預(yù)計待四大轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略實(shí)施完畢，有望再造一個新隆鑫。
當(dāng)前賬面現(xiàn)金17 億元，未來外延擴(kuò)張仍值得期待。按照公司的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略部署，未來外延拓展還可以期待在農(nóng)業(yè)機(jī)械、汽車零部件領(lǐng)域突破， 此外公司15 年1 月股東大會通過3 億元回購，擬在4 個月內(nèi)不超過16.5 元價格在二級市場回購股票注銷，反映了公司看好其未來價值的信心。
財務(wù)與估值
預(yù)計公司2014-2016 年歸屬母公司凈利潤6.13、6.82、7.39 億元，分別同比增長10.9%、11.4%、8.3%，EPS 分別為0.76/0.85/0.92 元。公司主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，切入的外延領(lǐng)域發(fā)展空間廣闊，參考可比公司估值情況，給予公司2015 年25 倍PE，目標(biāo)價21.25 元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)兩輪摩托車銷量大幅下滑的風(fēng)險；低速電動車政策出臺時間不確定性風(fēng)險、無人機(jī)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢的風(fēng)險。
|
|
