>> 齊魯證券-新希望(000876)農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融加速推進(jìn),新業(yè)務(wù)潛力巨大-150304
| 上傳日期： |
2015/3/4 |
大小： |
369KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
謝剛，陳奇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本篇將重點(diǎn)闡述我們對于新希望農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的理解，或許較為膚淺甚至測算有所偏差，但確系我們內(nèi)心感悟的真實(shí)體現(xiàn)，第一時(shí)間和各位投資界的新老朋友分享，以期拋磚引玉。
我們對新希望農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略的總體判斷結(jié)論為：正在進(jìn)入加速落地階段！不考慮2015-16 年畜禽鏈景氣度上行邏輯，我們預(yù)計(jì)公司未來農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融有望貢獻(xiàn)12-20 億盈利，僅此一項(xiàng)即可提升新希望市值將近30%左右。
未來新希望農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融的推進(jìn)模式：通過技術(shù)輸出打造開放的新型養(yǎng)殖生態(tài)鏈，多渠道尋找低成本資金，對接和導(dǎo)入已有體系內(nèi)的養(yǎng)殖戶資金需求，打造類似于P2P 的模式，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)農(nóng)村金融業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
新希望之前有擔(dān)保業(yè)務(wù)，但主要還是以銀行直接貸款為主，公司只做征信介紹（累計(jì)有超過100 億），而且養(yǎng)殖戶沒有90%是線下的，那么這就導(dǎo)致公司信息搜集難度大、擴(kuò)張速度慢。但未來新希望互聯(lián)網(wǎng)金融模式是在于多渠道尋找低成本資金，然后對接自己體內(nèi)的養(yǎng)殖戶資金需求，類似于P2P 模式（現(xiàn)在已經(jīng)有3.6 萬家養(yǎng)殖戶，未來隨著技術(shù)服務(wù)的福達(dá)計(jì)劃二期推進(jìn)，將會(huì)增加至10 萬戶）。同時(shí)將會(huì)利用類似于養(yǎng)豬技術(shù)服務(wù)公司（單獨(dú)成立的類豬場托管模式的公司，未來3 年內(nèi)部規(guī)劃是覆蓋300 萬頭內(nèi)部、700 萬外部）進(jìn)行技術(shù)輸出，打破先前單純的新希望養(yǎng)殖鏈閉環(huán)，用開放的思維塑造養(yǎng)殖生態(tài)鏈，增加覆蓋客戶數(shù)量，同樣也將會(huì)有類似的線上管理服務(wù)，從而將閉環(huán)P2P 模式擴(kuò)張到非新希望自有豬場中。
對于上述新希望農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)擴(kuò)張的大致進(jìn)程和空間，我們做了大致測算，依據(jù)和結(jié)論如下：新希望互聯(lián)網(wǎng)金融將在2015 年具體加快實(shí)施，Q2 福達(dá)計(jì)劃二期可能推出，將導(dǎo)致覆蓋線上人數(shù)增加至10 萬戶，特別是通過前期成立的慧農(nóng)科技進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的搭建，整體生態(tài)組件將逐步到位。對于貸款資金總需求，我們判斷將在600-800 億以上（禽鏈資金需求約500 億以上，按照20%市占率測算，禽鏈負(fù)債率較高；豬鏈未來市占率約5%，資金需求100-200 億），按照正常2-3%收益率，可挖掘利潤空間在12-20 億。
我們對新希望供應(yīng)鏈金融的預(yù)測也較為樂觀：以每年約2000 萬噸飼料銷量計(jì)，未來利用新加坡等地的低成本資金進(jìn)行上下游采購，按照采購金額我們簡單匡算，供應(yīng)鏈金融空間=2000 萬噸*3500 元/噸*0.5%=3.5億元。
除了以上新業(yè)務(wù)的增量價(jià)值，作為傳統(tǒng)畜禽鏈領(lǐng)先企業(yè)之典范，新希望的存量資產(chǎn)和業(yè)務(wù)可作為中長期價(jià)值研判的定海神針：
1）2015-16 年主業(yè)景氣度逐步回升，帶動(dòng)銷售利潤增加。隨著2015 年畜禽產(chǎn)業(yè)鏈景氣度明顯回升，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損也逐漸收窄并將逐步轉(zhuǎn)為盈利。按2011 年養(yǎng)殖景氣高點(diǎn)測算，2015-16 年景氣高點(diǎn)中公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)至少有15-20 億年度盈利（2000 萬噸飼料銷售+3-4 億羽雞鴨苗養(yǎng)殖+7.5 億羽雞鴨屠宰+202 萬噸肉制品銷售+31 家有盈利的海外公司資產(chǎn)）計(jì)算，市場目前僅給予農(nóng)牧資產(chǎn)22 0 億的估值（總市值340 億-120 億持股民生銀行市值），相當(dāng)于農(nóng)牧資產(chǎn)估值不到12 倍PE，股價(jià)仍處低估狀態(tài)。
2）組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)深耕細(xì)作。對于“陳春花、劉暢、李兵”的三叉戟組合，市場高度認(rèn)同，這為公司“積極探尋戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、修煉內(nèi)功、布局長遠(yuǎn)增長，致力于打造世界級(jí)農(nóng)牧企業(yè)”打下基礎(chǔ)，實(shí)際上2013-14 年內(nèi)部挖潛、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型逐步落地，已初見成效。例如，隨“福達(dá)計(jì)劃”等技術(shù)服務(wù)覆蓋面不斷擴(kuò)大，公司飼料產(chǎn)品附加值在提高，整體收入增速和毛利率都在提升。我們預(yù)計(jì)2014 年公司共銷售各類飼料產(chǎn)品近1760 萬噸，同比增長10-11%。
3）食品戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型開始落地，未來考核是規(guī)模和利潤雙向驅(qū)動(dòng)。公司未來對于食品端的渠道將轉(zhuǎn)變成：商超30%（現(xiàn)在只有15%），機(jī)關(guān)大客戶等（30%），批發(fā)之前是90%（要降到40-45%）。同時(shí)公司肉食將逐步從規(guī)模至上變成考核規(guī)模+利潤雙向驅(qū)動(dòng)，將提高屠宰場有效產(chǎn)能，進(jìn)行精細(xì)化經(jīng)營管控，來實(shí)現(xiàn)溢價(jià)銷售。
我們預(yù)計(jì)新希望2014-2016 年EPS 分別為1.16 元、1.55 元和1.93 元，同比增長26.79%、34.34%、24.45%。
按照當(dāng)前市場中農(nóng)業(yè)25 倍15 年P(guān)E 和銀行5 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.29 元，對應(yīng)460 億市值。當(dāng)前股價(jià)16.21 元，潛在獲利空間35-40%左右，重申“買入”建議。
隨著技術(shù)服務(wù)、下游延伸及終端布局戰(zhàn)略的持續(xù)發(fā)力，公司各類業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)全面盈利增長；
|
|
