>> 興業(yè)證券-東方證券(600958)投研實力卓著的大中型券商-150303
| 上傳日期： |
2015/3/4 |
大小： |
1205KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曾素芬 |
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此報告為加密報告 |
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發(fā)行完成后申能集團(tuán)仍為公司第一大股東，無實際控制人。募集資金約100.30 億。
體量位居大型券商行列，合理市值約900-1000 億。發(fā)行前，東方證券總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、收入、利潤排名分別為第10、12、10、10 位，營收和利潤規(guī)模與方正相當(dāng)，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本規(guī)模與光大接近，發(fā)行后凈資本、凈資產(chǎn)將得到擴(kuò)充，公司合理市值與光大相似，約900-1000 億。
投研實力雄厚，自營、資管業(yè)務(wù)出彩，IPO 補(bǔ)充資本金打開創(chuàng)新業(yè)務(wù)空間。
公司最大的收入和利潤來源于自營，收入貢獻(xiàn)在42%左右，利潤貢獻(xiàn)70%，顯著高于行業(yè)平均；資管業(yè)務(wù)常年排名行業(yè)前10，自營、資管業(yè)績出色彰顯公司卓越的投研實力。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)較多，部均交易量大，但近幾年受行業(yè)競爭加劇和網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，市場份額持續(xù)下降，傭金率水平低于行業(yè)平均水平；兩融收入貢獻(xiàn)度較低，IPO 后有望進(jìn)一步發(fā)力。
加杠桿進(jìn)度：發(fā)行前負(fù)債率接近監(jiān)管紅線，IPO 打開進(jìn)一步加杠桿空間。
截至2014 年末，東方證券負(fù)債率為77.94%，為上市券商中較高水平，亦靠近當(dāng)前83%的監(jiān)管紅線。IPO 募資完成后，預(yù)計負(fù)債率水平降至72%，釋放公司進(jìn)一步加杠桿空間，推動創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展及ROE 提升。
投資建議：若發(fā)行價為10.03 元，上市后存70%-90%上漲空間，建議積極申購。公司合理市值約為900 億-1000 億，而根據(jù)招股書披露募集資金總量，若足額發(fā)行10 億股，對應(yīng)發(fā)行價約為10.03 元，若按此價格發(fā)行，上市后存70%-90%上漲空間，首次上市，給予增持評級，建議積極申購。
風(fēng)險因素：經(jīng)紀(jì)傭金率下滑、資本市場下跌
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