>> 東莞證券-興蓉投資(000598)14年報點(diǎn)評-水務(wù)主業(yè)穩(wěn)定增長,新興環(huán)保項目逐步推進(jìn)-150309
| 上傳日期： |
2015/3/9 |
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473KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
黃秀瑜 |
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此報告為加密報告 |
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2014年，公司進(jìn)一步明確和實(shí)施“一主多元”的發(fā)展戰(zhàn)略，自來水業(yè)務(wù)收入16.25億元，同比增長4.14%；污水處理服務(wù)及管網(wǎng)工程收入8.97億元，同比增長16.34%；垃圾滲濾液處理及污泥處理收入1.75億元，同比增長250.55%。毛利率為44.15%，同比下降3.82個百分點(diǎn)，主要系污水處理服務(wù)的毛利率下降較大。銷售費(fèi)用同比增長12.37%，管理費(fèi)用同比增長20.34%，財務(wù)費(fèi)用同比增長135.33%，期間費(fèi)用率為11.97%，同比上升1.79個百分點(diǎn)。財務(wù)費(fèi)用大增主要系日元匯率波動產(chǎn)生的匯兌收益同比減少所致。營業(yè)外收入獲得1.08億元，主要系置換資產(chǎn)過渡期運(yùn)營收益，同比增長578.5%，成為凈利潤主要貢獻(xiàn)。
壘實(shí)水務(wù)主業(yè)。公司已獲得特許經(jīng)營權(quán)的供排水規(guī)模超過500萬噸/日，已投運(yùn)的自來水規(guī)模為235萬噸/日、污水處理規(guī)模為198萬噸/日，在建的污水處理項目規(guī)模約100萬噸/日。公司已經(jīng)啟動成都市第三、四、五、八污水處理廠擴(kuò)能提標(biāo)項目及第一個中水回用項目。公司依托新加坡聯(lián)合環(huán)境的膜技術(shù)優(yōu)勢，升級污水處理技術(shù)，并借助PPP模式可拓展全國范圍內(nèi)污水處理項目。污水處理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整和水價改革逐步推進(jìn)將一定程度上提升水務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力?！八畻l”即將出臺，為公司提供新機(jī)遇。
繼續(xù)推進(jìn)環(huán)保項目。1）2014年公司污泥處理規(guī)模擴(kuò)至400萬噸/日。未來公司規(guī)劃自建污泥處理二期工程規(guī)模200萬噸/日；規(guī)劃與拉法基合營公司污泥處理規(guī)模300萬噸/日；預(yù)計與綠山公司三方合作利用蚯蚓生物處理污泥200萬噸/日，合計處理規(guī)?？蛇_(dá)1100萬噸/日。2）2014年垃圾滲濾液擴(kuò)容項目正式投運(yùn)，規(guī)模擴(kuò)至2300噸/日。3）萬興垃圾焚燒發(fā)電項目已開工建設(shè)，規(guī)模為2400噸/日，為成都市規(guī)模最大的垃圾焚燒發(fā)電項目，預(yù)計2016年底試運(yùn)行。公司擬投資建設(shè)彭州隆豐垃圾發(fā)電項目，設(shè)計規(guī)模1500噸/日，建設(shè)期3年，目前處于前期環(huán)評階段。
投資建議：維持“謹(jǐn)慎推薦”的評級。公司水務(wù)主業(yè)穩(wěn)定增長，新興環(huán)保項目逐步推進(jìn)，外延拓展打開公司可持續(xù)增長的空間。預(yù)計公司2015-2016年EPS分別為0.31元、0.35元，對應(yīng)PE分別為27倍、24倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示。政策出臺低于預(yù)期，毛利率大幅下降，異地擴(kuò)張或環(huán)保項目拓展緩慢。
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