>> 銀河證券-紅豆股份(600400)主業(yè)拐點仍需等待,短期股價缺乏有效催化-150316
| 上傳日期： |
2015/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
馬莉，楊嵐 |
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地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入達16.81 億元，同比增長29.88%，毛利率為20.80%，同比下滑1pp。
對凈利潤貢獻進行粗略拆分后，我們估計財務(wù)公司與小貸公司對凈利潤的貢獻為1,600 萬元左右，地產(chǎn)業(yè)務(wù)對凈利潤的貢獻約3,200 萬元，倒推服裝業(yè)務(wù)整體的利潤貢獻約在1,800 萬。
2．我們的分析與判斷
（一）男裝主業(yè)收入未達理想增速，毛利承壓公司男裝主業(yè)14 年增速整體并不理想，收入同比增速較低
（6.24%），毛利率上仍呈現(xiàn)較大的壓力（25.54%，同比下降3.44pp）。
這一數(shù)據(jù)基本符合我們之前對公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型所處位置的基本判斷。
在目前的業(yè)務(wù)框架下，業(yè)績拐點的到來需要等待現(xiàn)有模式能夠運作順暢，且需要伴隨門店擴張在量上形成一定規(guī)模效應(yīng)，接著才能對業(yè)績拐點有所期待，我們預(yù)期這一過程至少還需要半年至一年這樣一個時間維度，并建議通過逐季觀察相應(yīng)財務(wù)指標(biāo)進行確認(rèn)。
（二）地產(chǎn)業(yè)務(wù)加速回收在利潤率上形成一定壓力根據(jù)公司的戰(zhàn)略定位，股份公司的地產(chǎn)業(yè)務(wù)將持續(xù)收縮。公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入的放量以及地產(chǎn)板塊存貨及預(yù)收款的下降都符合這一戰(zhàn)略走向。但加速地產(chǎn)業(yè)務(wù)的回收將對整體地產(chǎn)業(yè)務(wù)的利潤率上將形成一定壓力，14 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率20.80%，同比下降了1pp，為近幾年來最低值。
3．投資建議
鑒于公司男裝業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)還未顯示出拐點臨近的跡象，我們建議對公司的轉(zhuǎn)型進程從財務(wù)數(shù)據(jù)上進行逐季跟蹤觀察。公司股價自年初以來累計漲幅已超45%，在短期缺乏催化劑的情況下，我們建議投資者兌現(xiàn)收益，并將公司評級下調(diào)為“謹(jǐn)慎推薦”，同時靜待公司一季報數(shù)據(jù)進行轉(zhuǎn)型成果確認(rèn)。
4．風(fēng)險提示
公司定增事項進展低于預(yù)期，男裝業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。
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