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經(jīng)過2013-2014 年調(diào)整，我們判斷商鋪經(jīng)營(yíng)情況 2015 年開始企穩(wěn)，加上商鋪結(jié)算，業(yè)績(jī)將企穩(wěn)回升，考慮承租權(quán)費(fèi)及商鋪結(jié)算，下調(diào)公司2015-2016 年EPS 至1.0（-0.27）/1.24（-0.30）元，考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融及新業(yè)務(wù)發(fā)展，給予 2015PE30X（行業(yè)46X），上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 30 元，維持“增持”。
    兩端優(yōu)勢(shì)助力P2P 平臺(tái)騰飛。公司主營(yíng)皮革專業(yè)市場(chǎng)，一方面掌控大量?jī)?yōu)質(zhì)皮革商戶資源及商戶資信，皮革重資金擴(kuò)張及強(qiáng)季節(jié)性特點(diǎn)決定對(duì)資金需求量巨大，這為P2P 業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)巨大發(fā)展空間。另一方面公司市場(chǎng)有1000 萬(wàn)優(yōu)質(zhì)皮革消費(fèi)用戶，可以形成海量資金來(lái)源。同時(shí)，皮城金融公司持股40%，剩下60%股權(quán)屬于管理團(tuán)隊(duì)，激勵(lì)到位、機(jī)制靈活，有利于走出浙江，實(shí)現(xiàn)全國(guó)化擴(kuò)張，未來(lái)發(fā)展空間巨大，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年有望實(shí)現(xiàn)100 億交易規(guī)模。
    韓國(guó)時(shí)尚館+中韓跨境電商打開發(fā)展新空間。建筑面積12 萬(wàn)平米韓國(guó)時(shí)尚館預(yù)計(jì)將于2015 年10 月開館，將“韓國(guó)風(fēng)”與“皮革范”相融合，將對(duì)沖皮革銷售淡旺季波動(dòng)。未來(lái)產(chǎn)品有望涵蓋：化妝品、護(hù)膚品、時(shí)尚服裝、美容、微整形醫(yī)療技術(shù)服務(wù)等多個(gè)商品類別。同時(shí)，公司與韓國(guó)理智約簽署排他性開發(fā)中韓跨境電商平臺(tái)協(xié)議，對(duì)線下進(jìn)行有效補(bǔ)充。理智約網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)包括文化休閑、生活保障、健康管理等，共270 萬(wàn)種商品和項(xiàng)目，具有較強(qiáng)的商品組織能力和電商運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。
    催化劑：P2P 平臺(tái)超預(yù)期；跨境電商上線；韓國(guó)館開業(yè)等。