>> 西南證券-國光股份(002749)國內植物生長調節(jié)劑行業(yè)龍頭-150313
| 上傳日期： |
2015/3/17 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
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作者： |
李曉迪，商艾華 |
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目前農(nóng)藥產(chǎn)品占公司收入和利潤的比例為60%左右，肥料占比約40%。公司收入及凈利潤增長較穩(wěn)定，毛利率和凈利率也總體穩(wěn)定。
植物生長調節(jié)劑行業(yè)增長迅速，水溶性肥料市場空間廣闊。與其他農(nóng)藥細分行業(yè)相比，植物生長調節(jié)劑行業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)相對較少，行業(yè)集中度相對較高。我國植物生長調節(jié)劑市場規(guī)模將保持較快增長，產(chǎn)量年均增幅約15%，銷售收入年均增幅將達到20%以上，至2015 年，我國植物生長調節(jié)劑市場規(guī)模將達到68.57 億元。水溶性肥料作為新型環(huán)保肥料使用方便，有利于節(jié)約農(nóng)業(yè)用水、減少生態(tài)環(huán)境污染。我國水溶性肥料增長迅速，2010 年-2013 年間，我國水溶性肥料的產(chǎn)量從60 萬噸增加至260 萬噸，年均復合增長率為63.0%。在我國目前水資源短缺情況下，水溶性肥料未來市場前景廣闊。
公司具有產(chǎn)品、技術、營銷網(wǎng)絡及完整產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢。公司是國內植物生長調節(jié)劑原藥及制劑登記產(chǎn)品最多的企業(yè)，在植物生長調節(jié)劑行業(yè)內處于領先競爭地位。公司自主研發(fā)和掌握了多項核心生產(chǎn)技術，擁有一支優(yōu)秀的研發(fā)團隊，并與國內多家大學及科研機構建立了長期的合作關系。目前公司已形成以縣鄉(xiāng)級經(jīng)銷商為主、營銷工作下沉至廣大鄉(xiāng)鎮(zhèn)乃至種植戶的扁平化營銷網(wǎng)絡，擁有遍布全國主要地區(qū)的2465 個經(jīng)銷商。公司是國內少數(shù)擁有完整植物生長調節(jié)劑產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一，有利于降低原藥及制劑價格的波動風險，并具有成本優(yōu)勢。
募投項目圍繞主業(yè)，提升公司盈利能力。公司此次股票發(fā)行總量為1875 萬股，擬投資3.55 億元用于年產(chǎn)2100 噸植物生長調節(jié)劑原藥生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)500公斤S-誘抗素原藥項目、年產(chǎn)1.9萬噸環(huán)保型農(nóng)藥制劑生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)6000噸植物營養(yǎng)產(chǎn)品生產(chǎn)線項目、營銷服務體系建設項目及補充營運資金。募投項目均圍繞公司主業(yè)進行，公司植物生長調節(jié)劑、殺菌劑及水溶性肥料等主要產(chǎn)品產(chǎn)能將進一步擴大，公司營銷網(wǎng)絡將進一步完善，經(jīng)營規(guī)模逐步擴大，同時也有利于公司產(chǎn)品結構的調整，公司營業(yè)收入和盈利能力將增強。
盈利預測與估值分析。我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為1.79 元、2.03元、2.23 元，參考可比公司估值情況及公司未來的增長性，我們認為給予公司2015 年15-20 倍的估值是合理的，對應合理估值區(qū)間26.9-35.8 元。
風險提示：下游需求波動的風險；市場競爭加劇的風險；項目進度低于預期的風險。
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