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3Q14 單季度三費(fèi)率大幅增長(zhǎng)為27.5%，主要源于公司結(jié)構(gòu)調(diào)整和研發(fā)支出增加。4Q14 單季度三費(fèi)率已降至22.3%的正常水平，意味著公司向解決方案的人員結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)完成。
    海外和前端市場(chǎng)業(yè)績(jī)亮眼，未來空間廣闊
    2014 年公司加大海外市場(chǎng)投入，在美國(guó)、歐洲等地設(shè)立海外分支機(jī)構(gòu)，全球知名度持續(xù)上升。全年海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.37 億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)69.2%。隨著海外市場(chǎng)的打開，公司面臨更廣闊的市場(chǎng)空間。此外，14 年公司前端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.47 億元，同比增長(zhǎng)36.2%。前端產(chǎn)品增速遠(yuǎn)高于后端產(chǎn)品，已成為占公司總營(yíng)收比重最大產(chǎn)品。
    轉(zhuǎn)型解決方案廠商為公司發(fā)展打開新篇章
    從單純的產(chǎn)品銷售到產(chǎn)品+解決方案，公司正在經(jīng)歷從設(shè)備廠商到解決方案提供商的轉(zhuǎn)型。2014 年公司同步加大了研發(fā)投入，推出了以Smart IPC為代表的智能化解決方案，預(yù)計(jì)今年下半年開始逐步放量。由于解決方案毛利率要高于單純的產(chǎn)品銷售，公司盈利能力有望提升。
    盈利預(yù)測(cè)與推薦評(píng)級(jí)
    隨著海外市場(chǎng)的快速發(fā)展以及布局民用領(lǐng)域新藍(lán)海，公司將繼續(xù)保持穩(wěn)定快速的發(fā)展；向解決方案廠商的轉(zhuǎn)型也為公司的發(fā)展打開新篇章。我們預(yù)計(jì)公司2015~2017 年的EPS 分別為1.47/2.00/2.60 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE 為22.5/16.5/12.6，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)型解決方案低于預(yù)期；匯率風(fēng)險(xiǎn)。