>> 招商證券-啟明星辰(002439)金融、工控安全加速推動,基于國產(chǎn)芯片的網(wǎng)安產(chǎn)品...-150320
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
郝彪 |
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上調(diào)目標(biāo)價至65.48 元。
事件：1、銀監(jiān)會要求2014-2015 年度，包括防火墻、殺毒軟件等在內(nèi)的安全設(shè)備要求新增設(shè)備100%符合安全可控要求1；2、啟明星辰的金融領(lǐng)域智能入侵檢測產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化等5 個項目獲發(fā)改委2013 年國家信息安全專項；3、網(wǎng)御星云基于龍芯芯片的安全網(wǎng)關(guān)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目入選財政部資金支持公示。
金融國產(chǎn)化和升級換代助推啟明加速增長：根據(jù)銀監(jiān)會的要求，2014-2015 年度包括防火墻、殺毒軟件等安全設(shè)備要求新增設(shè)備100%符合安全可控要求，我們預(yù)計金融行業(yè)2015 年新增的網(wǎng)安產(chǎn)品將完全實現(xiàn)國產(chǎn)化，由于銀行之前在企業(yè)級殺毒軟件、防火墻等仍廣泛使用賽門鐵克、邁克菲等的產(chǎn)品，并且入侵檢測等產(chǎn)品進(jìn)入升級換代期，作為金融智能入侵檢測產(chǎn)品唯一入選國家信息安全專項的公司，并且金融行業(yè)占比近20%，公司業(yè)績有望加速增長。
網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)進(jìn)入寡頭聚集時期，龍頭公司綜合實力優(yōu)勢更加突出：在近期發(fā)改委公布的國家信息安全專項中，啟明（含網(wǎng)御、合眾）獲得5 個專項，綠盟2 項，衛(wèi)士通、美亞柏科、藍(lán)盾各1 項，凸顯公司綜合優(yōu)勢。2014 第四季度公司單季收入增速達(dá)到34.8%，遠(yuǎn)超過IDC 預(yù)測的行業(yè)復(fù)合增速17.5%，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)將進(jìn)入寡頭聚焦時期，龍頭公司綜合優(yōu)勢將更加突出。
基于國產(chǎn)芯片和操作系統(tǒng)的安全產(chǎn)品市場可達(dá)百億，啟明先發(fā)優(yōu)勢明顯：隨著我國核心領(lǐng)域和重要行業(yè)的國產(chǎn)化推進(jìn)，預(yù)計2017 年開始基于國產(chǎn)芯片和國產(chǎn)操作系統(tǒng)的網(wǎng)安產(chǎn)品將逐步放量，市場總規(guī)模達(dá)百億以上?；趪a(chǎn)芯片的網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目獲得財政部支持公示的僅啟明、東軟、華為和網(wǎng)神（見《2014 年度工業(yè)轉(zhuǎn)型升級資金項目公示》），公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，放量可期。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級?？紤]收購的并表和攤薄，并考慮金融、國產(chǎn)加速，上調(diào)2014-2016 年的EPS 分別為0.39 元、0.68 元、0.98 元，當(dāng)前價格對應(yīng)14/15/16 年109 倍/63 倍/44 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至65.48 元。
風(fēng)險提示：下游對信息安全的投入不及預(yù)期，并購整合不及預(yù)期。
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