>> 招商證券-長盈精密(300115)-增發(fā)助力新成長，上調(diào)目標(biāo)價至35元-150323
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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536KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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增發(fā)完成并復(fù)牌，發(fā)行價彰顯機構(gòu)信心。公司最新公告完成增發(fā)，面向4 個機構(gòu)（安泰科技、易方達、招商財富和長安基金），共發(fā)行3976 萬股募集9.9億元，發(fā)行價為24.9 元（為現(xiàn)價的98 折），增發(fā)股份鎖定1 年時間。接近現(xiàn)價彰顯參與機構(gòu)信心，增發(fā)攤薄亦更少。資金到位將大幅緩解財務(wù)成本，并為后續(xù)設(shè)備擴產(chǎn)和布局新業(yè)務(wù)方向提供堅實基礎(chǔ)，觸發(fā)新一輪行情。
金屬外觀件迎來收獲的一年。募投項目之一是“金屬CNC 結(jié)構(gòu)組件項目”，正如我們前期深度報告所述，15 年金屬機殼行業(yè)進入加速滲透期，公司全面進入趨勢向好的以小米和華為為首的國產(chǎn)龍頭陣營，潛在訂單超越自身產(chǎn)能，公司經(jīng)歷三年學(xué)習(xí)曲線達到較佳良率，在供不應(yīng)求下將迎來盈利躍升。公司一季度以來訂單情況非常飽滿，而3 月起小米NOTE 等上量將帶來二季度訂單繼續(xù)上量，公司一方面利用募投資金繼續(xù)擴產(chǎn)（自有機臺從當(dāng)前2500 臺增加至年底3000 多臺），另一方面，公司憑借領(lǐng)先的后段能力（自動化陽極氧化、研磨以及納米注塑等）和充裕產(chǎn)能（達到前段產(chǎn)能的一倍）具備非常強的接單能力，將能有效撬動外協(xié)杠桿（外協(xié)機臺有望從1000 多臺擴至數(shù)千臺），助力金屬業(yè)務(wù)業(yè)績爆發(fā)。
新成長方向啟航：精密連接器、自動化和智能工廠等是未來看點。在金屬機殼業(yè)務(wù)成為近幾年明星業(yè)務(wù)的同時，公司亦在積極布局新的成長點，而對外協(xié)機臺的有效利用亦能釋放部分募投資金。我們分析一大重要方向便是精密連接器，這亦是增發(fā)募投項目，公司近幾年持續(xù)投入精密連接器研發(fā)，包括板對板和Type-C 等，亦吸引了泰科等多位優(yōu)秀高管加盟，值得期待；其次，公司積累了多年的自動化能力和智能工廠管理經(jīng)驗，布局工業(yè)4.0 業(yè)務(wù)并輸出管理能力成為另一重要增長點。
重申“強烈推薦”，上調(diào)目標(biāo)價至35 元。作為本輪底部最先發(fā)深度報告強推和跟蹤最緊密的券商，我們堅定看好今年長盈業(yè)績逐季釋放的拐點行情以及長線新業(yè)務(wù)布局?？紤]此次增發(fā)攤薄和財務(wù)成本緩解，我們調(diào)整14/15/16 年EPS 至0.52/0.95/1.40 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為49/27/14 倍，上調(diào)目標(biāo)價至35 元。公司在增發(fā)停牌期間電子板塊和同類金屬機殼可比公司上漲均超過12％，在增發(fā)利好助力下，將有迫切的補漲需求。
風(fēng)險因素。金屬機殼滲透率低于預(yù)期，行業(yè)供應(yīng)增加競爭加劇。
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