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公司逆變器業(yè)務(wù)精耕細(xì)作，市場(chǎng)地位穩(wěn)固，產(chǎn)品針對(duì)市場(chǎng)需求因地制宜，科學(xué)設(shè)計(jì)，持續(xù)保持了領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2014 年，公司逆變器全球訂貨量5.89GW，其中國(guó)內(nèi)出貨量3.8GW，市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一，海外出貨量420MW，在德國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)到10%左右。國(guó)內(nèi)逆變器行業(yè)經(jīng)歷了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的長(zhǎng)跑，參與者比拼的是性能和成本，逆變器產(chǎn)品的價(jià)格也在持續(xù)下降，行業(yè)經(jīng)歷了2009、2010 的大批企業(yè)涌入，2011～2012 的慘烈洗牌和部分企業(yè)的退出、2013～2014 行業(yè)龍頭的盈利能力回升和華為的高調(diào)加入，從目前結(jié)果來(lái)看，行業(yè)格局已經(jīng)明確，陽(yáng)光電源穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)了國(guó)內(nèi)龍頭的位置，并且這一過(guò)程可能在海外市場(chǎng)復(fù)制，全球行業(yè)第一的SMA 陷入持續(xù)虧損，陽(yáng)光電源在海外市場(chǎng)也將大有所為，出貨量增長(zhǎng)空間巨大，未來(lái)有望進(jìn)一步打造成逆變器全球龍頭，并且伴隨著剩者為王的盈利能力提升。
     電站業(yè)務(wù)抓住機(jī)遇，快速擴(kuò)大規(guī)模。能源局最近下發(fā)了《2015 年光伏建設(shè)實(shí)施方案》，2015 年新增光伏電站建設(shè)規(guī)模指標(biāo)17.8GW，較征求意見(jiàn)稿上調(diào)了接近20%，較2014 年實(shí)際新增裝機(jī)10.6GW 大幅度增長(zhǎng)，《通知》還重申了規(guī)范電站開(kāi)發(fā)秩序、限制路條倒賣(mài)，對(duì)于資金、技術(shù)、管理能力不足的企業(yè)不予配置指標(biāo)。規(guī)模指標(biāo)大幅度上調(diào)，同時(shí)規(guī)范市場(chǎng)，將非常有利于陽(yáng)光電源這類(lèi)有實(shí)力的企業(yè)開(kāi)展電站業(yè)務(wù)。公司將抓住市場(chǎng)機(jī)遇，擴(kuò)大電站規(guī)模，預(yù)期2015 年將完成500MW 左右的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和投資，顯著增厚盈利。未來(lái)隨著光伏市場(chǎng)的進(jìn)一步有序，公司的電站開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)將持續(xù)成為重要的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)源。
    業(yè)務(wù)布局完善，瞄準(zhǔn)電改機(jī)遇。中共中央、國(guó)務(wù)院近期下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見(jiàn)》，新電改正式啟航?！兑庖?jiàn)》提出在管住中間、放開(kāi)兩頭的體制架構(gòu)下，推進(jìn)電力體制改革方案，重點(diǎn)提出電力交易和售電側(cè)改革，允許園區(qū)、社會(huì)資本成立售電主體，允許分布式電源用戶(hù)、節(jié)能服務(wù)公司等參與電力交易，提出全面放開(kāi)用戶(hù)側(cè)分布式電源市場(chǎng)?！峨姼摹肺募母母锓桨疙槕?yīng)了未來(lái)電力發(fā)展的趨勢(shì)，為分布式電源的發(fā)展進(jìn)一步掃清了障礙，同時(shí)也為社會(huì)主體創(chuàng)造了新形勢(shì)下的市場(chǎng)機(jī)遇，例如參與售電業(yè)務(wù)，分享萬(wàn)億電力市場(chǎng)蛋糕。
    陽(yáng)光電源在售電業(yè)務(wù)方面理解、準(zhǔn)備充分，將積極參與，申請(qǐng)業(yè)務(wù)資格。公司的售電業(yè)務(wù)還將與新能源汽車(chē)的太陽(yáng)能充電業(yè)務(wù)相配合，推動(dòng)多方業(yè)務(wù)的融合發(fā)展，例如借助合肥當(dāng)?shù)氐膮^(qū)位優(yōu)勢(shì)，與本地分布式光伏電站相對(duì)接，開(kāi)展電力批發(fā)和零售業(yè)務(wù)。未來(lái)隨著電力交易體系的完善，公司還可以開(kāi)展跨區(qū)域的售電業(yè)務(wù)。售電是公司重要的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)儲(chǔ)備，未來(lái)有望打造成重要的業(yè)績(jī)板塊，陽(yáng)光電源將成為電改的重要受益者。
    暢想未來(lái)，公司有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)最大受益者之一。
    逆變器企業(yè)開(kāi)展運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)是一條清晰的路徑
    目前全球主要光伏逆變器企業(yè)均在拓展電站運(yùn)維業(yè)務(wù)，由單純的制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。逆變器企業(yè)擁有龐大的客戶(hù)基礎(chǔ)，并且搭建基于逆變器產(chǎn)品的運(yùn)維平臺(tái)非常便捷，可以提供不限于逆變器，還包括中壓部件、組件、支架、電纜等全面的運(yùn)維檢修服務(wù)，保障光伏系統(tǒng)能夠高效、安全、順利的運(yùn)行。
    SMA 在2013 年底進(jìn)入運(yùn)維市場(chǎng)，在2014 年8 月又收購(gòu)了Phoenix Solar 歐洲運(yùn)維業(yè)務(wù)，使得其當(dāng)前運(yùn)維合同已經(jīng)超過(guò)了1GW。另一家排名靠前的逆變器企業(yè)Enphase Energy 也將運(yùn)維業(yè)務(wù)作為自己的一個(gè)重點(diǎn)發(fā)展方向，向客戶(hù)承諾保證系統(tǒng)正常運(yùn)行時(shí)間能夠達(dá)到98.5%。逆變器企業(yè)向售后、運(yùn)維業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是一個(gè)清晰的發(fā)展路徑，陽(yáng)光電源未來(lái)也將大有可為。
    運(yùn)維與儲(chǔ)能結(jié)合提供更多的增值服務(wù)，打造真正的能源互聯(lián)網(wǎng)
    陽(yáng)光電源與三星 SDI 合作儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，未來(lái)隨著儲(chǔ)能成本的不斷降低，儲(chǔ)能和光伏電站運(yùn)維結(jié)合，將可以進(jìn)一步的為客戶(hù)提供增值服務(wù)，創(chuàng)造價(jià)值。例如儲(chǔ)能在電網(wǎng)消納出現(xiàn)瓶頸時(shí)，減少棄電，為客戶(hù)增加收益；儲(chǔ)能與分布式電站的運(yùn)維相配合，優(yōu)化發(fā)電方案，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)發(fā)電效益的最大化。陽(yáng)光電源未來(lái)可以與客戶(hù)分享增值服務(wù)的收益，打造真正的能源互聯(lián)網(wǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們重申對(duì)陽(yáng)光電源的推薦，公司全面布局光伏逆變器、電站、儲(chǔ)能和新能源汽車(chē)等相關(guān)業(yè)務(wù)，對(duì)售電業(yè)務(wù)理解、準(zhǔn)備充分，將成為電改的最大受益者之一，未來(lái)有望打造真正的能源互聯(lián)網(wǎng)，并從中創(chuàng)造新的盈利模式。未來(lái)的陽(yáng)光電源將是一家集裝備制造、電站投資、電力交易和提供增值服務(wù)為一體的大型能源企業(yè)，發(fā)展前景廣闊，我們預(yù)測(cè)公司2014～2016 年每股收益分別為0.45 元、0.87 元和1.14 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。