>> 東莞證券-中興通訊(000063)14年報點評-業(yè)績持續(xù)增長,盈利能力提升-150326
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
大?。?/td>
| 570KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊鑫林 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2014年公司營業(yè)收入保持小幅增長，主要受益于國內市場4G網絡部署良機，同時推出多款手機對業(yè)績有所貢獻。毛利率方面，公司強化合同盈利管理，國際合同毛利率不斷改善，同時國內高毛利率的4G項目收入占比上升，總體毛利率提升明顯，2014年公司毛利率為31.6%左右，整體保持穩(wěn)定，預計2015年公司毛利率將有望提升至32%以上水平。
4G驅動主營快速增長，創(chuàng)新業(yè)務不斷壯大。受益三大運營商4G投資持續(xù)，公司主營業(yè)務運營商網絡業(yè)務持續(xù)恢復增長，2014年1-9月運營商網絡業(yè)務收入同比增長12.8%，特別是4G設備占比不斷提升，隨著年底公司4G更多訂單得到收入確認，主營業(yè)務將有望持續(xù)高增長。創(chuàng)業(yè)業(yè)務方面，公司正由傳統(tǒng)設備商向服務商轉型，開始向互聯(lián)網、新能源等領域發(fā)展，同時公司相關的手環(huán)、機頂盒等產品也將陸續(xù)推出。
三大運營商資本開支2015年將繼續(xù)保持10%以上增長。根據三大運營商公布2014年的資本開支，2014年三大運營商資本開支預計超過4000億，預計2015年三大運營資本開支有望達到4500億。其中中國移動將繼續(xù)加大4G投資，電信聯(lián)通將在2015年獲得FDD牌照，中興通訊目前在三大運營商4G的市場份額均保持領先，將顯著受益資本開支高增長。
手機業(yè)務毛利率有望恢復，出貨量將有望超過6000萬。雖然2013年公司手機承壓，但2014年手機將受益于4G終端旺盛需求,公司在4G手機業(yè)務上具備先發(fā)優(yōu)勢，公司加大品牌宣傳力度，在產品定位、用戶推廣、以及市場銷售方面重新布局，更多聚焦精品創(chuàng)新機型和軟件服務，致力于提升產品競爭力及用戶體驗，預計2014年公司手機出貨量在6000萬部，2014年中期毛利率回升到16%，回升態(tài)勢明顯，特別是中低端手機方面發(fā)力明顯。
長期受益與“一路一帶”戰(zhàn)略。公司作為通訊設備龍頭企業(yè)之一，海外業(yè)務占據公司收入近一半，隨著海外與中國建設一路一帶戰(zhàn)略不斷深入，通訊作為基礎設施之一將有望受益，特別是一些發(fā)展中國家對通訊基礎設施的需求不斷提升，未來將顯著提升公司的收入規(guī)模以及盈利能力。投資建議：LTE 龍頭股，維持推薦評級。LTE 投資是我們看好通信行業(yè)未來3 年的主要邏輯，中興通訊作為LTE 產業(yè)鏈龍頭企業(yè)將顯著受益，2014 年業(yè)績高增長再次印證公司的投資價值，我們看好公司行業(yè)龍頭地位以及業(yè)績持續(xù)改善的多重驅動，后續(xù)公司將面臨業(yè)績和估值雙提升。預計公司2015-2016 年基本每股收益1.00/1.25元，對應當前股價PE 分別為22.1/14.47.8 倍，維持推薦評級。
風險提示。電信運營商投資低于預期，政策風險以及市場系統(tǒng)性風險等。
|
|
