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量?jī)r(jià)微升、成本和費(fèi)用率下降提升公司業(yè)績(jī)。2014年公司水泥和熟料銷(xiāo)量為2.49億噸，同比增長(zhǎng)9.24%；
    綜合價(jià)格為244元/噸，同比微漲0.67%，使得營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)9.95%。由于煤炭?jī)r(jià)格的下降等因素使得公司2014年噸成本繼續(xù)略有下降，同比降0.66元/噸。在綜合價(jià)格微升和噸成本微降的帶動(dòng)下，噸毛利同比提升2.29元。同時(shí)在財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降的影響下噸費(fèi)用下降1.1元，其中噸銷(xiāo)售費(fèi)用為提高0.02元，噸管理費(fèi)用提高0.25元，但噸財(cái)務(wù)費(fèi)用下降1.38元。在噸成本和噸費(fèi)用微降的影響下，2014年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比提高17.72%，高于營(yíng)業(yè)收入增幅7.77個(gè)百分點(diǎn)。
    國(guó)內(nèi)繼續(xù)整合，國(guó)外開(kāi)拓構(gòu)建清晰發(fā)展路徑。2014年公司新建11條生產(chǎn)線投產(chǎn)，除了自身新建產(chǎn)能的投放，公司還繼續(xù)在國(guó)內(nèi)收購(gòu)兼并。2014年收購(gòu)了湖南云峰、邵陽(yáng)云峰、水城海螺、昆明宏熙和湖南國(guó)產(chǎn)實(shí)業(yè)5家水泥企業(yè)。同時(shí)，公司繼續(xù)開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)，2014年印尼南加海螺1期3200T/D生產(chǎn)線已建成投產(chǎn)，另外孔雀港、馬諾斯、西巴布亞等水泥項(xiàng)目繼續(xù)建設(shè)，緬甸5000T/D熟料生產(chǎn)線已開(kāi)工建設(shè)，并且公司還意欲在老撾、柬埔寨等地考察為新的拓展準(zhǔn)備。公司未來(lái)發(fā)展的路徑清晰，在國(guó)內(nèi)繼續(xù)收購(gòu)整合，在國(guó)際上繼續(xù)周邊發(fā)展為一帶一路做好產(chǎn)能的儲(chǔ)備，打造國(guó)際化的海螺水泥。海螺集團(tuán)股東大會(huì)計(jì)劃取消海螺集團(tuán)，國(guó)企改革欲上層樓。海螺集團(tuán)股東大會(huì)討論和計(jì)劃取消海螺水泥的大股東安徽海螺集團(tuán)有限責(zé)任公司，其持有公司股權(quán)比例為36.78%。而海螺集團(tuán)的股東分別為安徽省投資集團(tuán)控股有限公司（持股51%）和蕪湖海創(chuàng)實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司（持股比例49%）。如果取消海螺集團(tuán)，則蕪湖海創(chuàng)實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司和安徽海螺船業(yè)投資有限責(zé)任公司合計(jì)持有海螺水泥股權(quán)比例將達(dá)到23.4%，高于大股東安徽省投資集團(tuán)控股有限公司的直接持股比例18.76%。這些變化有利于海螺水泥在國(guó)企改革的道路上能夠更上一層樓。盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2015年到2017年的每股收益為2.25元、2.62元和2.90元，以收盤(pán)價(jià)計(jì)算21.48元計(jì)算對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為9.5倍、8.2倍和7.4倍，考慮到公司控風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、綜合優(yōu)勢(shì)突出和內(nèi)整外拓帶來(lái)的持續(xù)發(fā)展路徑，維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資水泥需求低于預(yù)期的。