>> 興業(yè)證券-中海發(fā)展(600026)14年業(yè)績大幅改善,15年受益油運市場回暖-150329
| 上傳日期： |
2015/3/30 |
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作者： |
龔里 |
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公司2014 年完成干散貨周轉(zhuǎn)量2395.8 億噸海里，同比增長18.7%，其中內(nèi)貿(mào)煤周轉(zhuǎn)量567.3 億噸海里，同比增長5.0%；外貿(mào)鐵礦石周轉(zhuǎn)量1475.4 億噸海里，同比增長30.5%。干散貨業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入67.8 億元，同比增長13.7%，毛利率增加5.3 個百分點至8.8%，其中：內(nèi)貿(mào)煤業(yè)務(wù)收入19.3 億元，同比減少7.7%，毛利率為1.9%，較去年增加3.4 個百分點；外貿(mào)鐵礦石業(yè)務(wù)收入26.1 億元，同比增長22.9%，毛利率為27.1%，較去年增加 8.1 個百分點。
油運業(yè)務(wù)經(jīng)營效益顯著提高。公司2014 年完成油品運輸周轉(zhuǎn)量1905 億噸海里，同比增長 2.4%，其中：內(nèi)貿(mào)原油周轉(zhuǎn)量133.9 億噸海里，同比上升1.1%；外貿(mào)原油周轉(zhuǎn)量1417.7 億噸海里，同比上升5.3%；外貿(mào)成品油周轉(zhuǎn)量339.4 億噸海里，同比下降6.7%。油品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入55 億元，同比上升2.1%，毛利率增加 15.1 個百分點至13.1%，其中：內(nèi)貿(mào)原油收入17.2 億元，同比下降2.1%，毛利率增加 15.5 個百分點至38.1%；外貿(mào)原油收入20.2 億元，同比上升21.5%，毛利率增加 19.6 個百分點至0.8%；外貿(mào)成品油收入12.1 億元，同比上升54.7%，毛利率增加 10 個百分點至1.2%。14 年油價下跌，油運市場回暖，公司油運業(yè)務(wù)收入、成本兩端改善，經(jīng)營效益顯著提高。LNG 業(yè)務(wù)持續(xù)推進，預(yù)計15 年新船陸續(xù)交付。近年來國內(nèi)液化天然氣市場快速發(fā)展，在能源消費結(jié)構(gòu)中所占比重加速上升，根據(jù)BP 數(shù)據(jù)顯示，天然氣在中國一次性能源消費中占比僅為5%左右，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家25%的水平，中國進口 LNG 的高速發(fā)展將為公司拓展 LNG 運輸提供了重大戰(zhàn)略機遇。
公司目前已分別于中石油國際合資成立北方LNG 公司、與中石化冠德成立東方LNG 公司、與商船三井成立中國能源運輸投資有限公司來籌建LNG 船隊，目前在手訂單共13 艘，將于2015 年開始陸續(xù)交付。
估值與評級 ：公司將受益于15 年原油運輸市場的繼續(xù)回暖，不過中國經(jīng)濟增速放緩，15 年沿海煤炭運輸市場的低迷會一定程度拖累公司業(yè)績。中期來看，如果未來航運央企進行整合，公司有望受益。預(yù)計公司2015-2016 年EPS為0.12、0.17 元，對應(yīng)PE 為75、54 倍，對應(yīng)15 年P(guān)B 為1.4 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：油價大幅反彈、原油運力增長超出預(yù)期、干散貨市場長期低迷、海上安全事故。
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