>> 海通證券-魯商置業(yè)(600223)2014年報點評-150330
| 上傳日期： |
2015/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
涂力磊，賈亞童 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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另外公司2014 年在土地市場上積極開拓，在山東省內(nèi)獲取近122 萬平土地儲備，進一步增強公司的土地儲備，以上項目將為公司后續(xù)銷售增長提供充足潛力。公司作為山東省龍頭房地產(chǎn)國有企業(yè)有望在未來受益于山東省國企改革。預(yù)計公司2015 年和2016 年的每股收益分別為0.30 元和0.40 元，截至3 月27 日，公司收盤于8.03 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E 為26.76 倍，2016 年P(guān)E 為20.08 倍，對應(yīng)RNAV 為9.8 元。
考慮到公司的成長性和山東省內(nèi)龍頭地位，我們以公司的RNAV 為其目標(biāo)價，對應(yīng)公司目標(biāo)價9.8 元，維持“增持”評級。
主要內(nèi)容:
1. 2014 年營業(yè)收入上升7%：2014 年公司完成營業(yè)收入56.82 億元，同比上升7.35％；歸屬于上市公司所有者凈利潤2.06 億元，實現(xiàn)每股收益0.21 元，同比下降21.82％。
截止報告期末，公司資產(chǎn)總額308.17 億元，負債總額285.65 億元，資產(chǎn)負債率為92.57%。預(yù)收賬款76.84 億元，占負債總額29%。在負債結(jié)構(gòu)上，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債8.02 億元，占負債總額的2.96%。公司當(dāng)前貨幣現(xiàn)金17.73 億元，可完全覆蓋短期債務(wù)。公司季末經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為-26.39 億元。公司利潤表分析如下：2. 2014 年土地市場收獲頗豐：2014 年是公司在土地市場上收獲較多的一年。公司分別在青島、臨沂、重慶以及泰安市獲得86 萬平的土地儲備，共耗資14.86 億元，合計的建筑面積大約為126 萬平。這些土地有效補充公司土地儲備，為公司后續(xù)增長提供了潛力。
3. 國企改革預(yù)期強化公司投資價值：2013 年黨的十八大報告中，提出要“毫不動搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟，推行公有制多種實現(xiàn)形式，深化國有企業(yè)改革”。其后在2014 年4 月底，山東省通過了《山東省經(jīng)濟體制和生態(tài)文明體制改革2014年工作方案》，提出進一步深化國有企業(yè)改革，調(diào)整優(yōu)化國有資本布局結(jié)構(gòu)的總體原則。同時根據(jù)山東國資委披露，接下來還將出臺更為細化和具體的13 個配套辦法，包括國有資本布局結(jié)構(gòu)的調(diào)整、國有資本投資運營公司的組建、國有資產(chǎn)統(tǒng)一監(jiān)管、員工持股、省屬國有企業(yè)分類監(jiān)管、企業(yè)負責(zé)人的考核等。意見辦法的出臺將進一步加速山東國企改革步伐。
公司作為山東省龍頭房地產(chǎn)國有企業(yè)，有望在此次國企改革浪潮中受益。同時在2015 年3 月，山東資本市場與國企改革座談會傳出信息，山東省委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第九次會議討論審議并原則通過了《關(guān)于深化省屬國有企業(yè)改革幾項重點工作的實施意見》及5 個配套文件，后期國企改革工作有望進一步加速。公司作為山東省重要的房地產(chǎn)國企有望受益于此項改革。
4. 投資建議：公司2014 年實現(xiàn)簽約銷售額95.5 億元，實現(xiàn)同比增長5%。另外公司2014 年在土地市場上積極開拓，在山東省內(nèi)獲取近122 萬平土地儲備，進一步增強公司的土地儲備，以上項目將為公司后續(xù)銷售增長提供充足潛力。公司作為山東省龍頭房地產(chǎn)國有企業(yè)有望在未來受益于山東省國企改革。預(yù)計公司2015 年和2016 年的每股收益分別為0.30元和0.40 元，截至3 月27 日，公司收盤于8.03 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E 為26.76 倍，2016 年P(guān)E 為20.08 倍，對應(yīng)RNAV為9.8 元?？紤]到公司的成長性和山東省內(nèi)龍頭地位，我們以公司的RNAV 為其目標(biāo)價，對應(yīng)公司目標(biāo)價9.8 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)基本面下行風(fēng)險。
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