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    公司2014 年業(yè)績大幅增長受益于磷復(fù)肥行業(yè)底部景氣度改善，和公司加大產(chǎn)能全國性布局。
    公司步入快速發(fā)展通道。公司通過重大資產(chǎn)重組，借殼中國服裝股份有限公司實(shí)現(xiàn)上市。公司主營業(yè)務(wù)為磷復(fù)肥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在湖北荊門、鐘祥、宜昌、四川雷波、山東菏澤、河北徐水、廣西南寧等地建有大型生產(chǎn)基地，形成了輻射全國的產(chǎn)業(yè)布局。公司NPK 高濃度復(fù)合肥和磷酸一銨銷量連續(xù)多年全國第一，擁有540 萬噸的磷復(fù)肥生產(chǎn)能力和300 萬噸的低品味礦洗選能力，產(chǎn)品涵蓋硫酸鉀型、磷銨復(fù)合肥、尿基型、氯基型、硫基型、硝基型混合肥等六大系列200 多個(gè)品種。
    線下渠道快速拓展。公司從2000 年開始做復(fù)合肥業(yè)務(wù)，2013 年產(chǎn)銷量達(dá)到240 萬噸，是華中最大的復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)，處于國內(nèi)第一梯隊(duì)。公司目前擁有20 多個(gè)銷售公司，全部覆蓋湖北、河南、廣東、廣西等消費(fèi)大省。公司銷售渠道模式多樣化，同時(shí)十分注重農(nóng)化服務(wù)，未來有望在復(fù)合肥企業(yè)整合過程中成為龍頭主體。
    磷肥業(yè)績彈性可期。公司擁有160 萬噸的磷肥產(chǎn)能，是全國最大的磷酸一銨生產(chǎn)企業(yè)，磷肥價(jià)格反彈后具有較大的業(yè)績彈性。公司磷肥除滿足自身復(fù)合肥的原料需求外，約有一半產(chǎn)能能夠外銷。按100 萬噸外銷產(chǎn)量測算，磷肥價(jià)格每上漲100 元，將增厚業(yè)績1 億元，增厚EPS0.16 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。復(fù)合肥需求不及預(yù)期，磷酸一銨開工率快速恢復(fù)。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們長期看好公司的觀點(diǎn)未變。下調(diào)2015/2016 年EPS 預(yù)測至1.23/1.55 元（原為1.23/1.56 元），增加2017年EPS 預(yù)測為1.80 元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30 元目標(biāo)價(jià)（2015/2016 年P(guān)E25/19 倍），維持“買入”評級。