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    ◆點(diǎn)評(píng)：
    去年，公司雞收入7.4 億元，同比增加81.6%，豬收入4100 萬元，同比下降11.0%，牛奶收入5300 萬元，同比增加25.0%。
    收入增長(zhǎng)的主要原因是產(chǎn)能擴(kuò)張，14 年公司江蘇益太90 萬套父母代項(xiàng)目已陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，租賃的中糧宿遷肉雞養(yǎng)殖場(chǎng)也已投入使用，使得家禽銷售量達(dá)到2.3 億只，比13 年銷量大增了44.2%。
    另一方面，受白羽肉雞聯(lián)盟限制祖代肉種雞引種量措施影響，白羽毛肉雞行業(yè)好轉(zhuǎn)，公司主要產(chǎn)品父母代肉種雞苗及商品代雞苗價(jià)格回暖，家禽業(yè)務(wù)的毛利率提振了53.8%，達(dá)8.6%。
    ◆公司15 年有望繼續(xù)保持量?jī)r(jià)齊升的局面：
    公司在祖代種雞養(yǎng)殖和繁育父母代種雛雞方面連續(xù)多年保持市場(chǎng)占有率第一，目前已經(jīng)具備200 余萬套飼養(yǎng)規(guī)模，在國內(nèi)穩(wěn)居前三名。目前公司向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展商品肉雞供應(yīng)，一方面增加了利潤(rùn)點(diǎn)，另一方面調(diào)節(jié)了父母代種雞雛雞銷售淡旺季的壓力，分散了養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)。
    我們認(rèn)為，隨著行業(yè)白羽肉雞聯(lián)盟號(hào)召全行業(yè)參與者承諾將14 年祖代引種量減少22%，15 年引種量繼續(xù)減少10%，行業(yè)雞肉產(chǎn)量將從根本上得到控制，由此公司15 年有望繼續(xù)保持量?jī)r(jià)齊升的局面。
    ◆盈利預(yù)測(cè)及估值：
    我們測(cè)算15-17 年將獲得收入10.1、12.1、13.2 億元，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.4、2.5、2.3 億元，折合EPS 是0.51、0.86、0.81 元。
    給予16 年20XPE，則對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.2 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    雞肉價(jià)格復(fù)蘇弱于預(yù)期。