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    維持公司2015-2017 年EPS 分別為0.29 元、0.35 元、0.42 元。公司未來(lái)的催化劑包括：1、Q2-Q4 業(yè)績(jī)的環(huán)比大幅改善；2、主要石化大宗產(chǎn)品價(jià)差大幅擴(kuò)大；3、中石化改革進(jìn)展提速或分拆資產(chǎn)估值提升，帶來(lái)的公司重組預(yù)期的逐步發(fā)酵。
    我們?cè)谇捌趫?bào)告中提到的第一個(gè)催化劑“盈利的拐點(diǎn)”如期而至。公司公告1 季報(bào)預(yù)計(jì)盈利4000-7000 萬(wàn)元，同比2014Q1（虧損7297 萬(wàn)元）、環(huán)比2014Q4（虧損4.7 億元，即便剔除2.95 億元的跌價(jià)損失扔虧損1.75 億元）均實(shí)現(xiàn)了盈利的反轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)對(duì)1 季度虧損1-2 個(gè)億的一致預(yù)期。
    根據(jù)我們的測(cè)算，公司3 月份單月的盈利可能在4-5 個(gè)億，煉油和烯烴產(chǎn)品的盈利均大幅向好，應(yīng)征了我們前期深度報(bào)告中提到的“原油熊市帶來(lái)的供給收縮造就煉油和石化大周期的盈利拐點(diǎn)”的判斷。
    2015-2016 年，公司作為國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的煉化一體化企業(yè)（1600 萬(wàn)噸煉油能力、1000 萬(wàn)噸成品油產(chǎn)能、110 萬(wàn)噸權(quán)益乙烯產(chǎn)能），受益于煉油和石化大周期的反轉(zhuǎn)，體現(xiàn)在業(yè)績(jī)的逐季改善。我們預(yù)計(jì)公司乙烯的平均凈利潤(rùn)水平可能超過(guò)1500 元/噸的高位；油價(jià)低位，按照發(fā)改委的成品油定價(jià)公式，煉油行業(yè)平均利潤(rùn)水平提高至5%，單噸的凈利潤(rùn)水平超過(guò)100-150 元/噸。
    公司作為中石化體系內(nèi)唯一的煉化一體化的上市平臺(tái)，受益于中石化改革預(yù)期的持續(xù)發(fā)酵，體現(xiàn)在估值的提升。煉化板塊整體盈利的反轉(zhuǎn)和逐季改善，帶來(lái)中石化煉化板塊整合預(yù)期的漸強(qiáng)。加油站網(wǎng)絡(luò)和一體化煉化能力是中石化的兩個(gè)突出優(yōu)勢(shì)，按照目前中石化混改思路，將優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)分拆上市以獲得高估值。儀征化纖重組的完成，中石化銷售公司即將在港股上市，均有益于公司改革重組預(yù)期的持續(xù)發(fā)酵。我們認(rèn)為，公司有望承接中石化長(zhǎng)三角區(qū)域煉化板塊的整合。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：油價(jià)下跌的庫(kù)存損失、中石化改革和分拆上市進(jìn)程放緩。