>> 海通證券-銀泰資源(000975)子公司玉龍礦業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)-150409
| 上傳日期： |
2015/4/9 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鐘奇，施毅，劉博 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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點(diǎn)評(píng)：
營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利源于玉龍：公司2014年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.26億元，同比增長(zhǎng)22.30%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.33億元，同比減少34.45%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.53億元，同比減少37.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.70億元，同比減少41.98%。公司營(yíng)業(yè)收入仍處于穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要來(lái)源仍是資源儲(chǔ)量豐富，且盈利能力突出的玉龍礦業(yè)。2014年業(yè)績(jī)下滑主要是由于2013年?duì)I業(yè)利潤(rùn)中包含重大資產(chǎn)重組中出售北京銀泰酒店公司取得的投資收益，而14年此部分利潤(rùn)空缺導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增長(zhǎng)而業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)下滑。
玉龍礦業(yè)盈利持續(xù)提升：2014年公司控股子公司玉龍礦業(yè)在整個(gè)市場(chǎng)不景氣的背景下，成功克服金屬價(jià)格持續(xù)低迷的不利影響，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.23億元，同比增長(zhǎng)4.43%。采礦方面，公司為了提高采礦生產(chǎn)的安全性和效率性，采用了一系列先進(jìn)的采掘技術(shù)，包括中深孔爆破、鋼架和錨噴支護(hù)、運(yùn)輸方式和提升系統(tǒng)改造等等。選礦方面，玉龍礦業(yè)在選礦過(guò)程中采用合理配礦，控制磨礦細(xì)度、礦渣再加工等精細(xì)化的管理手段與方法，從而有效地控制了成本以及保證了回收率?？碧椒矫妫?014年玉龍礦業(yè)耗資超過(guò)3300萬(wàn)元對(duì)花敖包特礦區(qū)銀鉛鋅礦及外圍探礦區(qū)域進(jìn)行了勘查。
報(bào)告期內(nèi)，公司很好地完成了勘察任務(wù)，結(jié)果也較為理想，為15年進(jìn)一步勘察工作提供了重要依據(jù)。充填工程方面，玉龍礦業(yè)永久充填站主體工程于報(bào)告期內(nèi)正式竣工，設(shè)備安裝同樣順利完成，預(yù)計(jì)將于2015年上半年正式投入使用。豎井工程方面，2014年玉龍礦業(yè)建設(shè)"大豎井工程"正式啟動(dòng)。該工程由長(zhǎng)沙礦山研究院有限責(zé)任公司設(shè)計(jì)，三個(gè)豎井井深600米左右，預(yù)計(jì)投資4.07億元，服務(wù)年限約20年。
礦產(chǎn)品位高，保證高盈利性：2014年玉龍礦業(yè)礦產(chǎn)資源的平均品位為鉛2.63%，鋅3.70%，銀367.99g/t。礦業(yè)資源高品位保證公司能夠在金屬價(jià)格疲軟的不利情況下仍實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。并且，玉龍礦業(yè)的勘探前景極為廣闊，公司擁有4宗探礦權(quán)證，探礦權(quán)的勘探范圍達(dá)41.11平方公里。地理位置優(yōu)越，礦產(chǎn)位于大興安嶺有色金屬成礦帶和華北地區(qū)北緣金成礦帶。該地帶蘊(yùn)含豐富的礦產(chǎn)資源，是尋找特大型有色金屬礦床的重點(diǎn)區(qū)域。
貴金屬業(yè)務(wù)首次"觸網(wǎng)"，銷(xiāo)售渠道得以拓寬：2014年12月，公司、控股子公司玉龍礦業(yè)和海南貴金屬交易中心三方建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司此次與海南貴金屬交易中心合作最為明顯的利好是拓寬了自身的銷(xiāo)售渠道。公司以及控股子公司玉龍礦業(yè)的原材料或產(chǎn)成品可以通過(guò)電子商城在網(wǎng)上銷(xiāo)售，打破了原先大宗商品銷(xiāo)售形式單一的弊端，利用網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步優(yōu)化客戶(hù)結(jié)構(gòu)。利好公司未來(lái)銷(xiāo)售，業(yè)績(jī)新添增長(zhǎng)點(diǎn)。本次合作第二個(gè)看點(diǎn)是公司將作為電子商城貴金屬原料、產(chǎn)成品的異地倉(cāng)庫(kù)以及配送中心。公司參與本次貴金屬交易中心的建設(shè)，依靠自身資源優(yōu)勢(shì)，加速整個(gè)貴金屬資源的整合。對(duì)于公司而言，充分體現(xiàn)其在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。同時(shí)，作為整個(gè)平臺(tái)的異地倉(cāng)庫(kù)和配送中心可以進(jìn)一步提升公司在市場(chǎng)上的形象，利好公司未來(lái)發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.30元、0.36元和0.42元。公司三大優(yōu)勢(shì)。第一，子公司玉龍礦業(yè)盈利能力突出，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升；第二，公司礦產(chǎn)資源豐富，未來(lái)勘探前景廣闊。且礦石品位高，支撐高收益；第三，貴金屬業(yè)務(wù)"觸網(wǎng)"，銷(xiāo)售渠道持續(xù)拓寬。考慮同行業(yè)其他可比公司滾動(dòng)市盈率，如馳宏鋅鍺為74.33倍PE、中金嶺南為71.07倍PE，我們給予公司2015年73倍PE，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)為21.90元。維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)：金屬價(jià)格大幅波動(dòng)，以及公司礦石采選量不達(dá)預(yù)期。
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