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收入增速保持穩(wěn)健增長，但由于基數(shù)原因，較之前略微放緩，凈利潤增長超收入主要原因?yàn)椋海?）毛利率提升；（2）、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品占比提升；（3）降本增效，費(fèi)用得到壓縮。
    ■盈利能力有提高，新品拓展順利。
    公司綜合毛利率為38.62%，較去年同期提升1.02 個(gè)百分點(diǎn)，公司毛利率增長的主要原因?yàn)椋?）公司持續(xù)提升生產(chǎn)效率，加大研發(fā)力度；2）調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，逐步向大規(guī)格高附加值的產(chǎn)品傾斜；3）公司主要原材料的采購價(jià)處于相對低位，材料成本穩(wěn)中有降。
    公司不銹鋼沖壓焊接離心泵CDL、CHL 系列產(chǎn)品占收入比重為58%，除了主導(dǎo)產(chǎn)品保持穩(wěn)健增長外，其他產(chǎn)品也拓展順利，WQ 污水泵系列產(chǎn)品被列入“浙江省工業(yè)節(jié)水、技術(shù)推廣導(dǎo)向目錄”，使得污水泵市場得到進(jìn)一步打開，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,737.55 萬元，同比增長96.57%。
    NISO 系列產(chǎn)品，得益于北方供暖設(shè)備改造和新型城鎮(zhèn)化改造的持續(xù)推進(jìn)，以及產(chǎn)品品質(zhì)的不斷升級完善，營業(yè)收入同比增長79.14%。
    ■內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，15 年看好轉(zhuǎn)型拓展。
    公司多年來一直實(shí)施內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略。15 年除了內(nèi)生增長外，將是公司轉(zhuǎn)型升級的大年，公司將從單純的生產(chǎn)制造業(yè)向制造服務(wù)業(yè)及投資發(fā)展等板塊發(fā)展升級，形成“制造業(yè)+制造服務(wù)業(yè)+投資發(fā)展”的戰(zhàn)略模式。
    公司將依托當(dāng)前環(huán)保行業(yè)發(fā)展契機(jī)，加快環(huán)保領(lǐng)域的拓展，力爭在水處理、水凈化、海外市場等方面取得一定突破。我們看好公司15 年轉(zhuǎn)型升級。
    ■投資建議：買入-A 投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)38 元。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年的EPS 分別1.01、1.31、1.65 元，成長性突出；我們認(rèn)為南方泵業(yè)是優(yōu)秀制造業(yè)勤奮踏實(shí)的代表，行業(yè)穩(wěn)定，公司激勵(lì)到位，產(chǎn)品復(fù)制能力強(qiáng)，過去靠不銹鋼沖壓泵龍頭做到目前市場，未來有望在海水淡化、環(huán)保用泵等市場空間更大的品類中復(fù)制原來產(chǎn)品的成長路徑。公司內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，已初具龍頭之象，持續(xù)推薦。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品拓展不達(dá)預(yù)期，原材料價(jià)格波動。