>> 光大證券-歌力思(603808)高端女裝品牌佼佼者-150409
| 上傳日期： |
2015/4/10 |
大?。?/td>
| 2273KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李婕，唐爽爽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
◆費(fèi)用率低，店效仍有提升空間，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在企劃、VIP 和響應(yīng)能力公司收入規(guī)模較小，業(yè)績(jī)?cè)鏊?、渠道?guī)模處于行業(yè)中等水平，店效仍有提升空間；毛利率處于業(yè)內(nèi)較高水平，基本穩(wěn)定，近年略有提升，主要受益于提價(jià)政策及成本控制；品牌架構(gòu)精簡(jiǎn)、直營(yíng)和加盟均衡的運(yùn)營(yíng)策略使得費(fèi)用得到控制，銷售費(fèi)用率28%遠(yuǎn)低于行業(yè)37%的平均水平。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：重視設(shè)計(jì)、企劃部門獨(dú)立，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與市場(chǎng)接受度之間尋求較好的平衡；客群定位使得購(gòu)物卡影響有限，品牌忠誠(chéng)度較高，VIP 占比50%貢獻(xiàn)較大；快速響應(yīng)能力強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)率較高。
◆盈利預(yù)測(cè)及估值
公司擬發(fā)行4000 萬(wàn)股，募集資金7.28 億，募投項(xiàng)目主要為新建直營(yíng)店136 家、升級(jí)直營(yíng)店43 家，以及設(shè)計(jì)研發(fā)中心建設(shè)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金?？紤]發(fā)行費(fèi)用，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格19.16 元，對(duì)應(yīng)14 年P(guān)E 22 倍。
預(yù)計(jì)公司15-17 年攤薄后EPS 分別為0.97、1.12 和1.33 元。目前A股高端女裝公司平均估值水平為15 年45 倍、16 年39 倍、3 年CAGR 在13-20%、PEG 在1.5-4.4；港股公司為15 年9 倍、16 年8 倍、2 年CAGR在11-12%、PEG 在0.5-1；綜合考慮公司3 年CAGR16%、未來(lái)存在并購(gòu)可能性、高端女裝享受A 股稀缺性溢價(jià)，結(jié)合相對(duì)估值與絕對(duì)估值，給予15 年25-30 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間24.25-29.1 元。
|
|
