>> 國泰君安-中國巨石(600176)玻纖景氣上行超預(yù)期,央企改革大幕漸開-150413
| 上傳日期： |
2015/4/13 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
鮑雁辛，鄧云程 |
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技術(shù)進(jìn)步與海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加上行區(qū)，漲價可持續(xù)。我們測算，2015Q1 無堿粗紗均價較2014Q1 上漲均20%。這一上漲來源于：1）技術(shù)進(jìn)步帶來玻纖紗終端應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)大；2）紗需求約50%供海外，而歐美兩大主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)底部上行，因此漲價具有可持續(xù)性，我們預(yù)計，2015 年或仍有1-2 次漲價，幅度或為每次200 元/噸左右。
產(chǎn)能滿產(chǎn)，庫存維持低位：2007-08 年為公司產(chǎn)能大幅擴(kuò)張期，隨后產(chǎn)能增速大幅放緩，2015Q1 凈利潤為2007 年以來的Q1 凈利潤的最高位，甚至超歷史高位2011Q1（6050 萬元）兩倍，增長主要來自于量的增長攤低固定成本,同時產(chǎn)能利用率提升，我們判斷2015 年滿負(fù)荷低庫存可持續(xù)。
央企改革大幕層層開啟：公司混合所有制試點方案獲得國資委原則通過，與此相應(yīng)公司章程已修改,經(jīng)營范圍擴(kuò)大,我們判斷公司或借混改契機(jī)進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，而混改或?qū)⒏蟪潭劝l(fā)揮企業(yè)家作用。
風(fēng)險提示：國內(nèi)地產(chǎn)等需求不達(dá)預(yù)期。
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