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    ◆周期谷底已現(xiàn)，多要素向好，坐等需求
    寧夏區(qū)曾是水泥產(chǎn)品噸凈利穩(wěn)定在50 元/噸以上的高盈利地區(qū)，但2010年起由于規(guī)模產(chǎn)能釋放和需求增速下降，供求邊際惡化引致10-12 年三年間盈利能力持續(xù)層級(jí)下降。2012 年噸凈利僅為2 元/噸！經(jīng)歷09-10 年的投產(chǎn)高峰后，13-14 年地區(qū)新增產(chǎn)能規(guī)模急劇減小，沖擊動(dòng)能持續(xù)減弱，CR1 和CR3集中度高位企穩(wěn)，行業(yè)盈利能力企穩(wěn)反彈。甚至是在2014 年需求下降的背景下噸凈利仍有12 元/噸！展望15-16 年地區(qū)無(wú)新增產(chǎn)能，CR3 集中度72%，行業(yè)景氣多要素向好，坐等需求！◆寧夏區(qū)水泥剛性需求仍在，長(zhǎng)期看好
    首先城鎮(zhèn)化空間大撬動(dòng)區(qū)內(nèi)水泥需求：寧夏區(qū)規(guī)劃將構(gòu)筑以沿黃城市帶為核心，固原市為次中心，重點(diǎn)鎮(zhèn)和中心村為補(bǔ)充的新型城鄉(xiāng)一體化發(fā)展格局。2015 年全區(qū)城鎮(zhèn)化水平55%，沿黃城市帶70%；2020 年沿黃城市帶人口達(dá)500 萬(wàn)，城市化率75%上；其次，寧夏與東部沿海地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在較大差距，國(guó)家西部大開(kāi)發(fā)、一帶一路戰(zhàn)略支點(diǎn)定位等政策會(huì)有重點(diǎn)傾斜！寧夏區(qū)水泥行業(yè)下游剛性需求長(zhǎng)期存在！◆價(jià)格洼地蘊(yùn)藏提價(jià)空間大和公司卓越成本費(fèi)用控制凸顯業(yè)績(jī)高彈性寧夏區(qū)水泥價(jià)格為全國(guó)行業(yè)價(jià)格洼地：當(dāng)前銀川P·O42.5 水泥價(jià)格為240元/噸，全國(guó)最低。與寧夏接壤各省水泥價(jià)格都在300 元/噸以上，價(jià)差60 元/噸以上，意味著當(dāng)景氣回升時(shí)提價(jià)60 元，仍不會(huì)產(chǎn)生地區(qū)間水泥輸入！公司具備行業(yè)領(lǐng)先的成本費(fèi)用控制力，當(dāng)需求東風(fēng)吹來(lái)時(shí)，價(jià)格提升疊加成本費(fèi)用控制能力，公司業(yè)績(jī)高彈性！◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    寧夏地區(qū)水泥行業(yè)周期底已現(xiàn)，行業(yè)景氣要素中沖擊動(dòng)能降為0，集中度高位企穩(wěn)，景氣回升僅需坐等需求；估值角度，PE、PB、噸EV 和噸市值等多指標(biāo)均在歷史低位；價(jià)格洼地和卓越成本費(fèi)用控制能力凸顯景氣回升時(shí)公司業(yè)績(jī)彈性；城鎮(zhèn)化建設(shè)、西部大開(kāi)發(fā)和一帶一路戰(zhàn)略支點(diǎn)定位預(yù)示著寧夏地區(qū)的長(zhǎng)期需求空間。預(yù)測(cè)公司2015-2017 年EPS 分別為0.91、1.20、1.41元，目標(biāo)價(jià)16.4 元，對(duì)應(yīng)2015 年18 倍PE 水平，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。