>> 恒泰證券-昇興股份(002752)新股投資參考-150414
| 上傳日期： |
2015/4/14 |
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pdf 共2頁(yè) |
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作者： |
王放 |
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2012年、2013年、2014年，公司金屬易拉罐銷量分別為20.01億只、28.11億只、32.20億只。公司與國(guó)內(nèi)多家知名食品及飲料品牌企業(yè)建立了合作關(guān)系，包括銀鷺集團(tuán)、承德露露、養(yǎng)元飲品、廣藥王老吉等。 公司的控股股東為昇興控股，其持有公司發(fā)行前93.36%的股份。林永賢、林永保和林永龍為本公司的實(shí)際控制人，通過(guò)昇興控股間接持有本公司71.81%股份。 行業(yè)現(xiàn)狀及前景 我國(guó)包裝工業(yè)保持了平穩(wěn)、快速、健康的發(fā)展勢(shì)頭。2008年至2012年的銷售收入由8,600億元增長(zhǎng)至13,600億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16.51%。中國(guó)成為僅次于美國(guó)的世界包裝第二大國(guó)。 食品及飲料行業(yè)為中國(guó)金屬包裝業(yè)的最大市場(chǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)帶動(dòng)人均可支配收入的持續(xù)快速提高，為食品及飲料消費(fèi)的增長(zhǎng)提供了條件。2013年食品支出成為城鎮(zhèn) 居民家庭最大的一項(xiàng)開(kāi)支。中國(guó)食品行業(yè)的銷售收入由2005年3,590億元增長(zhǎng)至2014年10,262億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約21.20%，而中國(guó)飲料行業(yè)的銷售收入由2005年3,036億元增長(zhǎng)至2014年16,232億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約20.47%。在刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的政策導(dǎo)向下包裝食品及飲料的消費(fèi)量將繼續(xù)保持不斷上升勢(shì)頭，食品及飲料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，人們對(duì)高品質(zhì)食物的追求將加劇食品及飲料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。這種競(jìng)爭(zhēng)將推動(dòng)對(duì)密封性好、保質(zhì)期長(zhǎng)、色彩鮮艷、圖案清晰的金屬包裝的需求。 公司亮點(diǎn)： 公司是中國(guó)最大的生產(chǎn)用于包裝食品、飲料的金屬易拉罐企業(yè)之一。 2012年-2014年,公司生產(chǎn)及銷售馬口鐵三片易拉罐分別為72.09億只、69.95億只，位列行業(yè)第三位。公司的主要客戶有惠爾康、銀鷺集團(tuán)、承德露露、養(yǎng)元飲品、達(dá)利集團(tuán)、中國(guó)旺旺、廣藥王老吉、青島啤酒、燕京惠泉等下游食品、飲料行業(yè)的知名企業(yè)。公司在福建、北京、廣東、山東、安徽、河南、云南等地共建設(shè)了28條馬口鐵三片罐生產(chǎn)線、2條鋁質(zhì)兩片罐生產(chǎn)線，覆蓋了全國(guó)主要發(fā)達(dá)地區(qū)。
募投項(xiàng)目 1、擬使用募集資金0.59 億元，用于山東昇興馬口鐵制罐和底蓋生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。 2、擬使用募集資金0.20 億元，用于昇興集團(tuán)馬口鐵涂印、制罐生產(chǎn)線升級(jí)改造項(xiàng)目。 3 擬使用募集資金2.36 億元，用于昇興集團(tuán)年產(chǎn)4.7 億只易拉罐生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。 主要潛在風(fēng)險(xiǎn) 1、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司主要產(chǎn)品為三片易拉罐,馬口鐵是公司生產(chǎn)三片易拉罐的主要原材料,最近三年，馬口鐵占三片易拉罐產(chǎn)品主營(yíng)成本約60%左右。若公司不能有效應(yīng)對(duì)馬口鐵價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司盈利能力造成不利影響。 2、銷售客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)。2012 年-2014 年，公司向前五大客戶的合計(jì)銷售額占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為78.74%、76.32%、76.62%，銷售客戶相對(duì)集中。若核心客戶受產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、消費(fèi)替代、消費(fèi)習(xí)慣的改變等對(duì)其經(jīng)營(yíng)形成重大不利影響，或者核心客戶對(duì)產(chǎn)品包裝方式進(jìn)行重大變更，而公司不能及時(shí)應(yīng)對(duì)，將對(duì)公司的產(chǎn)品銷售及正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。 估值 發(fā)行人所在行業(yè)為金屬制品業(yè)，截止2015 年4 月9 日,中證指數(shù)發(fā)布的最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為50.65 倍。預(yù)計(jì)公司2014、2015、2016 年每股收益分別為0.27 元、0.31 元、0.45 元，結(jié)合目前市場(chǎng)狀況，結(jié)合公司發(fā)行價(jià)格5.74 元（對(duì)應(yīng)2014 年攤薄市盈率22.96 倍)，預(yù)計(jì)公司上市初期股價(jià)壓力位為15 元-18 元。
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