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    毛利率為42.38%，同比微降0.12pct，略高于去年全年（42.32%）；三項(xiàng)費(fèi)用率為22.93%，同比升1.25pct，研發(fā)投入快速增長(zhǎng)是費(fèi)用率上升的主因（Q1 研發(fā)費(fèi)用率達(dá)4.48%，同比增加0.75pct，較去年全年提升0.48pct），維持較高研發(fā)投入有利于公司產(chǎn)品實(shí)力的提升，且目前研發(fā)費(fèi)用率已較高（目標(biāo)4%左右），后續(xù)對(duì)管理費(fèi)用率提高的影響有限。
    歸母凈利增速高于收入增長(zhǎng)主要因稅率調(diào)整所致（西部子公司享受15%所得稅稅率優(yōu)惠，本期沖回前期多計(jì)提的差額1 億），預(yù)計(jì)今年海外募資后財(cái)務(wù)費(fèi)用下降及營(yíng)業(yè)外支出增加（對(duì)美代頓大學(xué)捐贈(zèng)近4500 萬(wàn)元）也將對(duì)盈利有所擾動(dòng)。
    港股發(fā)行增厚財(cái)務(wù)實(shí)力，國(guó)內(nèi)/外產(chǎn)能布局加速
    國(guó)內(nèi)項(xiàng)目，設(shè)立天津福耀，擬建年產(chǎn)400 萬(wàn)套汽車玻璃的生產(chǎn)線，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模，強(qiáng)化與汽車廠商戰(zhàn)略合作關(guān)系，就地提供服務(wù)，進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)市占率；
    海外項(xiàng)目，俄羅斯一期已投產(chǎn)，二期2016 年底建成（200 萬(wàn)套），浮法玻璃生產(chǎn)線2017 年底建成，美國(guó)一期今年底建成，并同步改造去年8 月收購(gòu)的汽車浮法玻璃生產(chǎn)線，國(guó)外項(xiàng)目的陸續(xù)投放，海外供貨/獲取訂單的能力進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)海外收入將保持中高速增長(zhǎng)。
    投資建議：繼續(xù)強(qiáng)烈建議買入
    公司在汽車玻璃市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯（市占率不斷提升），高研發(fā)投入/規(guī)模擴(kuò)張/本地化生產(chǎn)將進(jìn)一步提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
    考慮港股發(fā)行股本攤薄、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降及所得稅沖回等因素影響，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年歸母凈利分別為26.9、30.8、35.4 億（較前期預(yù)測(cè)分別提高5%、3%、3%），同比增21%、14%、15%，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 分別為1.1、1.26、1.45 元，維持“買入”評(píng)級(jí)，第一目標(biāo)價(jià)22 元。