>> 財富證券-老百姓(603883)全國領先的藥品零售連鎖企業(yè)-150408
| 上傳日期： |
2015/4/17 |
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rar |
來源： |
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作者： |
湯佩徽 |
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公司專注于通過自有網(wǎng)絡從事藥品及其他健康相關商品的銷售。自2008 年以來，公司在中國連鎖經(jīng)營協(xié)會公布的“中國連鎖百強”中連年位列零售藥店行業(yè)上榜企業(yè)第二名，顯示公司在行業(yè)中領先的競爭優(yōu)勢和市場地位。截至2014 年12 月31 日，公司構建了覆蓋全國15 個省、自治區(qū)及直轄市、73 個城市，共計999 家門店的營銷網(wǎng)絡，經(jīng)營商品品規(guī)達4.8 萬余種。2014 年公司實現(xiàn)收入39.42 億元，增長18.72%，99%收入來自于醫(yī)藥零售。
我國藥品零售市場成長空間仍然較大。根據(jù)ICD Research 的研究數(shù)據(jù)顯示，2010 年全球零售藥店市場規(guī)模達到3146 億美元，保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。美國是全球最大的單一藥品零售市場，藥品銷售約60%來自零售藥店，其高度集中的競爭格局和產(chǎn)品多元化的行業(yè)特征對我國零售藥店行業(yè)具有借鑒意義。截至2013 年底，全國零售藥店數(shù)量達到432659 家，其中排名前十位的連鎖零售藥店在百強中所占比例從2007 年的36%上升到2012 年的41%，集中度呈現(xiàn)上升趨勢。根據(jù)中國藥品零售發(fā)展研究中心的數(shù)據(jù)，我國零售藥店市場規(guī)模從2005 年的790 億元增長到2013 年的2571 億元，年復合增長率達到15.89%，保持較快發(fā)展。隨著醫(yī)藥分開政策的不斷深化，零售藥店商品體系將更加多元化，推動零售藥店行業(yè)的市場規(guī)模持續(xù)擴大，在藥品零售終端市場的份額有望提高，而其渠道價值也有望得到重估。
本次發(fā)行新股的募集資金扣除發(fā)行費用后，將主要投資于新店建設、老店改造、長沙物流配送中心建設工程項目（二期）、醫(yī)藥連鎖信息服務平臺建設項目、安徽百姓緣80.01%股權收購項目以及補充流動資金項目。其中新店主要采用租賃現(xiàn)有商業(yè)鋪面的方式，將新建門店94 家，其中A 類14 家、B 類30 家、C 類50 家。
老店改造升級主要針對2010 年底前開業(yè)及2011 年并購的共428家門店。
合理目標價為39.2-44.1 元。假設公司此次發(fā)行6700 萬股，總股本為26700 萬股，預計公司2015-2016 年EPS 為0.98 元、1.28元。參考醫(yī)藥零售行業(yè)平均估值及可比公司估值，給予公司2015年40-45Xpe，合理目標價為39.2-44.1 元。
根據(jù)公司募集資金總額109983.52 萬元，新股按照6700 萬股計算，折合每股發(fā)行16.41 元（以上價格按公司披露的足額募集資金計算）。
風險提示。（1）藥品零售行業(yè)競爭風險和藥品價格下降風；（2）次新門店業(yè)績不及預期及新門店拖累業(yè)績。
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