>> 興業(yè)證券-一心堂(002727)業(yè)績穩(wěn)定,看好公司長期價(jià)值-150416
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2015/4/17 |
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增持 |
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項(xiàng)軍 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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風(fēng)險(xiǎn)提示：1）、新開藥店增速低于預(yù)期；2）、租賃及人工成本上漲超預(yù)期。
事件
公司公告一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.00 億元，同比增長15.49%；歸屬于母公司凈利潤9058 萬元，同比增長了16%；歸母公司扣非凈利潤9024 萬元，與同比增長了15.19%；公司預(yù)告2015 年1-6 月凈利潤范圍為16542.47-22844.36萬元，凈利潤增長5.00%到45.00%。
點(diǎn)評(píng)
一季報(bào)業(yè)績略低于預(yù)期，收入和利潤增長放緩。收入和利潤增長放緩主要是因?yàn)槿ツ闓SP 認(rèn)證影響開店數(shù)量變少。公司毛利率41.38%，同比上升0.96pp，主要是產(chǎn)品品類變化；銷售費(fèi)用率26.39%，同比上升0.45pp，管理費(fèi)用率4.42%，同比上升0.37pp，較為穩(wěn)定；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.31%，同比下滑0.56pp，主要是新股發(fā)行，收到募投資金后減少銀行借款費(fèi)用。
公司未來將加快店面擴(kuò)張速度，全年1000 家可期。公司一季度開店163 家，擁有直營連鎖門店2786 家。目前中國藥品零售連鎖行業(yè)的門店發(fā)展主要有兩種方式，一種是“多區(qū)域分散網(wǎng)點(diǎn)”，另一種是“少區(qū)域高密度網(wǎng)點(diǎn)”。公司堅(jiān)持高密度發(fā)展的理念，零售藥店已覆蓋了云南省所有市縣，門店數(shù)量超過2000 家。公司年報(bào)中規(guī)劃年內(nèi)實(shí)現(xiàn)1000 家門店布局，預(yù)計(jì)未來公司將加快自建和外延的速度，著眼于全國市場，核心區(qū)域高密度布點(diǎn)，形成重點(diǎn)區(qū)域高密度網(wǎng)點(diǎn)的布局。由云南向西南推進(jìn)的同時(shí)，配合電商業(yè)務(wù)開展全國布局，在互聯(lián)網(wǎng)方面，最終達(dá)成以O(shè)2O 模式為核心的、以健康產(chǎn)品和健康服務(wù)為定位的垂直網(wǎng)站，實(shí)現(xiàn)自營銷售平臺(tái)、第三方產(chǎn)品及服務(wù)入駐銷售的平臺(tái)，增強(qiáng)線上線下業(yè)務(wù)的核心競爭力。
品類不斷擴(kuò)張。從品類擴(kuò)張上，公司在做好原有業(yè)務(wù)的情況下，積極探索新產(chǎn)品，成立了眼鏡、母嬰、個(gè)人護(hù)理三個(gè)事業(yè)部。三個(gè)事業(yè)部的工作正穩(wěn)步推進(jìn)，近期將會(huì)形成一批專營門店。
通過CRM 培育客戶粘性。在客戶粘性培育上，公司大力發(fā)展CRM，截止2015 年一季度，公司會(huì)員記錄條目數(shù)超過1000 萬條，其中活躍會(huì)員記錄超過700 萬條。公司通過一系列的會(huì)員溝通與互動(dòng)活動(dòng)，與會(huì)員建立了牢固的關(guān)系，公司核心是對(duì)客戶數(shù)據(jù)的管理，以BW、HANA 大數(shù)據(jù)平臺(tái)為基礎(chǔ)，通過對(duì)大數(shù)據(jù)的采集、分析、挖掘、提煉，為電商業(yè)務(wù)形成數(shù)據(jù)增值服務(wù)，記錄、分析、預(yù)測消費(fèi)者行為，全面為線上線下業(yè)務(wù)提供大數(shù)據(jù)支持服務(wù)。
盈利預(yù)測：我們認(rèn)為，公司作為區(qū)域型連鎖藥店龍頭，終端優(yōu)勢明顯，以Walgreens（沃爾格林）和CVS（西維斯）為標(biāo)桿企業(yè)，未來外延擴(kuò)張戰(zhàn)略目標(biāo)明確，管理層也有著很強(qiáng)的執(zhí)行能力，核心業(yè)務(wù)人員得到持續(xù)補(bǔ)充，這為公司的迅速擴(kuò)張打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，使得連鎖藥店業(yè)務(wù)快速復(fù)制成為可能。
我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為1.48、1.98、2.45 元，對(duì)應(yīng)估值分別為52、39、31 倍，繼續(xù)維持對(duì)其“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）、新開藥店增速低于預(yù)期；2）、租賃及人工成本上漲超預(yù)期。
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