>> 招商證券-博騰股份(300363)Q1收入大幅提升,毛利率略有下滑影響利潤增速-150421
| 上傳日期： |
2015/4/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
李珊珊，徐列海，張同 |
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此報告為加密報告 |
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公司2015 年經(jīng)營計劃收入和凈利潤增速均不低于20%。產(chǎn)品方面：強生糖尿病新藥卡那列嗪、丙肝新藥OLYSIO 以及吉利德丙肝新藥Sovaldi 等重磅品種的相關(guān)中間體依然保持較好增長。糖尿病卡那列嗪側(cè)鏈由于生產(chǎn)工藝改進正處于FDA 申報審批過程中，短期價格有所下滑使毛利率下滑，預(yù)計新生產(chǎn)工藝投入使用后將降低成本，毛利率得以恢復(fù)。我們認為公司是國內(nèi)CMO 領(lǐng)軍企業(yè)，受益于全球醫(yī)藥研發(fā)模式變革，堅持“大客戶+”戰(zhàn)略積極擴展客戶資源，在手項目未來成長性好。公司積極向CMO 下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，未來存在并購整合預(yù)期。維持“審慎推薦-A”。
Q1 收入大幅增長44%。公司公告一季報：收入2.8 億，增長44%，凈利潤3124 萬，增長5.5%，實現(xiàn)EPS 0.11 元。收入增速快于利潤增速主要來自公司1 季度低毛利產(chǎn)品銷售增長較快以及新增產(chǎn)能固定資產(chǎn)折舊和匯率影響。
公司2015 年經(jīng)營計劃收入和凈利潤增速均不低于20%。
核心產(chǎn)品收入保持穩(wěn)健增長，毛利率有待提升：強生糖尿病新藥卡那列嗪、丙肝新藥OLYSIO 以及吉利德丙肝新藥Sovaldi 等重磅品種的相關(guān)中間體依然保持較好增長，帶動公司整體收入增長。1 季度毛利率29.55%，低于去年同期38.76%，我們認為主要由于公司各季度產(chǎn)品訂單差異導(dǎo)致毛利率有所差異，而且一季度糖尿病卡那列嗪側(cè)鏈由于生產(chǎn)工藝改進正處于FDA 申報審批過程中，短期價格有所下滑使毛利率下滑，預(yù)計新生產(chǎn)工藝投入使用后將降低成本，毛利率得以恢復(fù)。
盈利預(yù)測：我們認為公司是國內(nèi)CMO 領(lǐng)軍企業(yè)，受益于全球醫(yī)藥研發(fā)模式變革，堅持“大客戶+”戰(zhàn)略積極擴展客戶資源，在手項目未來成長性好。公司積極向CMO 下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，未來存在并購整合預(yù)期。預(yù)測15-17 年凈利增長32%、24%、20%，EPS 0.61、0.75、0.90 元，維持“審慎推薦-A”。
主要風(fēng)險：短期業(yè)績波動風(fēng)險和客戶集中度較高風(fēng)險。
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