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    公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，主要受益于毛利率上升和費(fèi)用率控制。公司毛利率較去年同期提升1.4 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別較去年同期下降0.5、1.0、0.5個(gè)百分點(diǎn)。公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)30-60%。
    控制器龍頭，受益于智能化大風(fēng)。2015 年是智能硬件落地之年。而硬件智能化，首先是控制器的智能化。智能控制器需求即將爆發(fā)，推動(dòng)力包括：智能替代、訂單持續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移、專業(yè)化分工。我們測(cè)算，國(guó)內(nèi)專業(yè)化廠商訂單總量將從2014 年的19億元增長(zhǎng)到2017 年的1371 億元。作為智能控制器龍頭公司，和而泰受益于智能化的大風(fēng)。我們認(rèn)為，公司毛利率的提升，是智能化產(chǎn)品滲透率提升的體現(xiàn)。可與預(yù)見，隨著智能化產(chǎn)品滲透率的進(jìn)一步提升，公司的收入增速和凈利潤(rùn)增速還將進(jìn)一步提升。
    牽手夢(mèng)潔，布局臥室。和而泰與夢(mèng)潔家紡簽署了《整體智能臥室戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，研發(fā)并制造以科學(xué)健康舒適睡眠為核心理念的智能臥室系列產(chǎn)品。在此之前，和而泰已經(jīng)與羅萊家紡建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。公司與多家家紡企業(yè)合作，布局臥室場(chǎng)景，積極尋求智能家居產(chǎn)業(yè)化的突破口。和而泰的技術(shù)優(yōu)勢(shì)加上家紡公司的渠道優(yōu)勢(shì)，有望快速推動(dòng)智能化產(chǎn)品上量。
    維持“增持”評(píng)級(jí)：公司內(nèi)外高端優(yōu)質(zhì)客戶持續(xù)開拓，毛利率和凈利率均處于提升期，預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.41/0.57/0.82 元。目前市場(chǎng)對(duì)智能家居板塊給予較高的估值溢價(jià)，而和而泰是智能控制器最純粹的標(biāo)的，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確，我們按2016年EPS 給予70-80X估值，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間39.59~45.25 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：家居智能化進(jìn)程具有不確定性。