>> 銀河證券-海陸重工(002255)余熱鍋爐、壓力容器平穩(wěn)發(fā)展,環(huán)保、核電業(yè)務(wù)促業(yè)...-150420
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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推薦 |
作者： |
王華君，陳顯帆 |
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2．我們的分析與判斷
（一）余熱鍋爐和壓力容器平穩(wěn)發(fā)展；業(yè)績將反轉(zhuǎn)
2014 年公司新簽訂單9.3 億元，同比下降28%，期末在手訂單約16億元，同比下降23%。公司2015 年度經(jīng)營目標和任務(wù)為銷售收入和凈利潤增長20%-30%。我們認為隨著新產(chǎn)品和新領(lǐng)域的拓展，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)余熱鍋爐和壓力容器將平穩(wěn)發(fā)展，環(huán)保工程總包和核電業(yè)務(wù)將成為新的業(yè)績增長點，公司業(yè)績將見底回升。
（二）向環(huán)保工程總包戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，業(yè)績估值雙提升
2014 年公司向環(huán)保工程總包戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效，收入增速為13%。
2014 年11 月，廣州拉斯卡成功中標東北制藥集團的焚燒車間EPC 項目，歸屬于廣州拉斯卡的合同金額總計3914 萬元，擬于2016 年第三季度完工；2015 年以來法國、印尼等國公司先后訪問海陸重工，表示合作意向。
公司環(huán)保工程總包業(yè)務(wù)將快速增長。考慮到環(huán)保工程總包業(yè)務(wù)毛利率顯著高于其他業(yè)務(wù)，同時環(huán)保行業(yè)的估值水平高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，隨著環(huán)保工程總包業(yè)務(wù)收入占比不斷增長，公司業(yè)績、估值將得到雙提升。
（三）受益于核電重啟，核電業(yè)務(wù)將高速增長
公司1998 年取得核承壓設(shè)備制造資格，主要產(chǎn)品堆內(nèi)構(gòu)件吊籃筒體是制造核反應(yīng)堆的心臟設(shè)備，填補國內(nèi)空白。預(yù)計未來5 年我國核電設(shè)備市場空間超過7000 億元，平均每年超過1000 億元，其中堆內(nèi)構(gòu)件市場空間約47 億元，平均每年約7 億元。
2014 年公司取得兩項核電發(fā)明專利，核承壓設(shè)備制造技術(shù)改造項目已全面竣工投產(chǎn)，核電產(chǎn)品收入同比大增637%，同時公司自主承接的核電產(chǎn)品訂單逐漸增多。預(yù)計隨著核電重啟和“走出去”戰(zhàn)略取得實質(zhì)性進展，公司核電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略將加速落地，未來將高速增長。
3．投資建議
預(yù)計15-17 年EPS 為0.34/0.46/0.58 元，PE 為43/31/25 倍。未來環(huán)保業(yè)務(wù)和核電業(yè)務(wù)將高速增長。公司估值顯著低于核電設(shè)備、環(huán)保設(shè)備行業(yè)平均水平，在鍋爐與壓力容器行業(yè)中也具備一定優(yōu)勢。預(yù)計未來公司估值將向核電設(shè)備、環(huán)保設(shè)備估值水平靠攏，維持“推薦”評級。
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