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    以云平臺(tái)為發(fā)力基礎(chǔ)，平臺(tái)價(jià)值待挖掘：公司云平臺(tái)建立后不斷布局內(nèi)容領(lǐng)域，從試點(diǎn)電視院線業(yè)務(wù)到成立電視院線聯(lián)盟，再到斥資19 億元建設(shè)版權(quán)內(nèi)容平臺(tái)，再到此次與奇虎科技戰(zhàn)略合作，公司以云平臺(tái)為發(fā)力點(diǎn)，不斷擴(kuò)充內(nèi)容的思路明確，我們認(rèn)為公司處于開(kāi)發(fā)用戶價(jià)值的初期，后續(xù)可期待公司在影視內(nèi)容、游戲、智能應(yīng)用等其他領(lǐng)域的進(jìn)一步布局。
    覆蓋地區(qū)和用戶規(guī)模擴(kuò)大，規(guī)模經(jīng)濟(jì)促成良性循環(huán)：截至到2014 年底，公司已擁有有線電視用戶551 萬(wàn)戶、高清交互電視用戶420 萬(wàn)戶，公司云服務(wù)平臺(tái)一期有效服務(wù)規(guī)模超過(guò)300 萬(wàn)戶。另外，公司與天津電網(wǎng)絡(luò)、河北廣電網(wǎng)絡(luò)、百視通進(jìn)行全面戰(zhàn)略合作，公司的增值業(yè)務(wù)可覆蓋整個(gè)京津翼地區(qū)，用戶增量約為900 萬(wàn)戶，通過(guò) “中國(guó)電視院線聯(lián)盟”，公司的內(nèi)容可覆蓋高清交互用戶超過(guò)2000 萬(wàn)，用戶規(guī)模的擴(kuò)大為公司內(nèi)容運(yùn)營(yíng)提供肥沃土壤，促進(jìn)內(nèi)容投資的良性循環(huán)。
    投資建議：公司進(jìn)入利潤(rùn)釋放階段，預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)生增長(zhǎng)可達(dá)30%；與此同時(shí)，公司轉(zhuǎn)型力度日益加大，有望成為京津翼地區(qū)日益崛起的新型媒體集團(tuán)。預(yù)計(jì)2015至2017 年EPS 為0.75 元、1.02 元和1.15 元，對(duì)應(yīng)PE 為42.67X、31.37X和27.83X，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)： IPTV 等侵蝕有線電視網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)份額，轉(zhuǎn)型力度低于預(yù)期