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2014 年收入/盈利分別為79.7/2.05 億元,同比增長1.5%/14.1%。公司實(shí)際控制人為鄭宏舫，直接間接合計(jì)持股30.36%。
    ■地下業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁，受益于國家地下管廊建設(shè)投資：公司于1995 年開始參與上海軌道交通建設(shè)，是國內(nèi)第一家進(jìn)行城市軌道交通地下盾構(gòu)施工的民營企業(yè)，已進(jìn)入12 個(gè)城市地鐵施工項(xiàng)目，2014 年完成盾構(gòu)12.5 公里，地下工程代表項(xiàng)目如上海地鐵2 號(hào)線東昌路地下車站、上海青草水源地原水工程支線（均獲上海市市政工程金獎(jiǎng)）等。國家力促海綿城市及地下管廊建設(shè)，投資規(guī)模將達(dá)萬億級(jí)別。公司2014 年軌交訂單占比35%，我們預(yù)計(jì)公司地下工程業(yè)務(wù)占比達(dá)40-50%，未來將顯著受益于地下管廊投資大潮。
    ■PPP 模式有望打開快速成長通道。公司已成立投資中心，逐步加強(qiáng)投融資平臺(tái)搭建，我們預(yù)計(jì)公司有望通過PPP 產(chǎn)業(yè)基金以投資帶動(dòng)施工。模式創(chuàng)新不僅可以加速公司訂單承接，還能充分提高項(xiàng)目的盈利能力。我們預(yù)計(jì)公司PPP 投資規(guī)模有望達(dá)30-50 億元，全年訂單有望達(dá)100 億元。
    ■光伏電站步入收獲期，將貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽浚还疽喾e極尋求轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)會(huì)。
    公司在青海80 兆光伏電站已于2014 年并網(wǎng)，運(yùn)營良好，全年發(fā)電量4810萬度。2015 年一季度發(fā)電量3766 萬度，預(yù)計(jì)全年新增利潤超過5000 萬元，運(yùn)營期穩(wěn)定收益可期。公司當(dāng)前仍有10 兆瓦光伏電站路條在手，未來還將擇機(jī)參與其他新能源電站項(xiàng)目投資建設(shè)，前景良好。公司亦積極尋求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)會(huì)。
    ■投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2015/2016/2017 年EPS 分別為0.33/0.39/0.47元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E 分別為31/26/21 倍。考慮到公司PPP 及光伏業(yè)務(wù)巨大潛力，給予13.2 元目標(biāo)價(jià)（2015 年40 倍PE），買入-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，PPP 及光伏業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。