>> 海通證券-湘潭電化（002125）研究報告：新能源與環(huán)保，雙輪驅(qū)動-150504
| 上傳日期： |
2015/5/4 |
大小： |
169KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
鄧勇，王曉林 |
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本次股票發(fā)行對象為電化集團、農(nóng)銀國際擬設(shè)立并管理的特定客戶資產(chǎn)管理計劃、智越投資、景賢投資、瀚信資產(chǎn)、湘潭新盛和湘潭新鵬等7名特定對象。本次非公開發(fā)行完成后，發(fā)行對象認(rèn)購的股份自上市之日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
7名非公開發(fā)行股票對象中，湘潭新鵬與湘潭新盛為公司管理層設(shè)立的有限合伙企業(yè)。此次管理層參與上市公司定向增發(fā)，表明對公司未來發(fā)展充滿信心。
通過增發(fā)改善公司財務(wù)狀況。2014年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達79.68%，債務(wù)壓力大影響了公司未來發(fā)展。另外高負(fù)債使得公司財務(wù)費用高，對公司利潤也造成了較大影響。2014年，公司財務(wù)費用達到4427.42萬元，財務(wù)費用率高達7.4%。根據(jù)公司測算，本次募集資金將償還借款46500萬元，每年可節(jié)約財務(wù)費用2500萬元，約合EPS0.12元。
我們預(yù)計本次定增有望在年內(nèi)完成，從而使得公司財務(wù)狀況、資本實力等得到提升，從而打通外部融資通道，為公司未來的產(chǎn)業(yè)整合提供有效保障。
2. 新能源與環(huán)保，雙輪驅(qū)動
湘潭電化是全球最大的電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)，2014 年公司電解二氧化錳銷量達到5.1 萬噸。雖然公司是行業(yè)龍頭，但由于電解二氧化錳行業(yè)競爭激烈，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力一直不佳，這也是造成公司業(yè)績一直不理想的重要原因。
作為湘潭市國資下屬企業(yè)，在國有企業(yè)改革大背景下，公司目前正在實施以錳系等新能源電池材料產(chǎn)業(yè)和污水處理等環(huán)保類產(chǎn)業(yè)為核心的雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。雙主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，將幫助公司擺脫困境，增強企業(yè)競爭力。
新能源業(yè)務(wù)。在現(xiàn)有產(chǎn)品中，公司已開發(fā)出錳酸鋰專用二氧化錳等與新能源配套的電池材料，同時公司也將利用區(qū)位、資源優(yōu)勢，繼續(xù)做大做強錳系產(chǎn)業(yè)，鞏固并擴大市場份額，通過資產(chǎn)重組、自我培育等方式拓展新能源電池材料業(yè)務(wù)。
環(huán)保業(yè)務(wù)。今年1 月，公司通過向振湘國投定增形式獲得振湘國投旗下污水處理公司100%股權(quán)，從而進入城市污水處理領(lǐng)域。截止2014 年，污水處理公司凈資產(chǎn)為16042 萬元，2014 年前三季度實現(xiàn)凈利潤4478 萬元。標(biāo)的資產(chǎn)評估值為18170.79 萬元，評估增值約13%。另外，公司也將在條件成熟時收購整合污水處理資產(chǎn)，逐步提高環(huán)保類業(yè)務(wù)在公司主營中的占比。
3. 盈利預(yù)測與投資評級
城市污水處理資產(chǎn)的注入將幫助公司扭虧、未來行業(yè)整合預(yù)期，將有助于公司現(xiàn)有主業(yè)盈利改善。我們預(yù)計公司2015~2016 年EPS 分別為0.08、0.20 元。首次給予“增持”投資評級，給予22.00 元的目標(biāo)價，對應(yīng)2015 年4.5 倍PB。
4. 風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格繼續(xù)低迷、新能源與環(huán)保業(yè)務(wù)拓展緩慢。
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