>> 銀河證券-山東路橋(000498)明確國(guó)際工程注入預(yù)期,借力一帶一路揚(yáng)帆海外-150511
| 上傳日期： |
2015/5/12 |
大小： |
422KB |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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推薦 |
作者： |
鮑榮富，周松 |
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高速集團(tuán)已就該承諾達(dá)成內(nèi)部決議并成立專(zhuān)門(mén)工作組。工作組在啟動(dòng)期內(nèi)將梳理整合外經(jīng)公司業(yè)務(wù)，擬定集團(tuán)公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，綜合考慮路橋施工業(yè)務(wù)相關(guān)性、項(xiàng)目類(lèi)別、盈利能力和項(xiàng)目潛在風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行資產(chǎn)梳理，積極爭(zhēng)取于2015 年年底前在完成梳理整合工作基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確解決公司與外經(jīng)公司海外業(yè)務(wù)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的措施。我們判斷，這是母公司積極推動(dòng)海外工程施工業(yè)務(wù)注入上市公司，徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，做大做強(qiáng)國(guó)際業(yè)務(wù)的積極舉措。
國(guó)際化戰(zhàn)略助力公司抓住“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略機(jī)遇，快速做大做強(qiáng)國(guó)際業(yè)務(wù)。2014 年公司海外收入占比7.22%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利占比10.48%，業(yè)務(wù)集中在亞非市場(chǎng)。若山東對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作集團(tuán)成功注入上市公司后，將快速提升公司海外業(yè)務(wù)拓展能力，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力及競(jìng)爭(zhēng)力。山東對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作集團(tuán)是于1984 年經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的大型外經(jīng)企業(yè)集團(tuán)，是山東高速集團(tuán)實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略的平臺(tái)和窗口，主營(yíng)業(yè)務(wù)為境外工程承包（目前占比約70%）、商務(wù)部經(jīng)濟(jì)援助（目前占比約30%）工程施工等，投資建設(shè)項(xiàng)目涵蓋國(guó)際港口、路橋、能源、農(nóng)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，遍及境外五大洲106 個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
母公司山東高速集團(tuán)為山東資產(chǎn)規(guī)模最大國(guó)企，將率先受益于山東國(guó)企改革制度紅利。山東高速集團(tuán)作為山東資產(chǎn)規(guī)模最大國(guó)企，2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收442 億元（YOY+35.87%），金融板塊資產(chǎn)占比38.55%（控股威海市商業(yè)銀行、泰山財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，擁有信聯(lián)支付及融資租賃公司），在山東即將啟動(dòng)新一輪國(guó)企改革的背景下將率先受益。
路橋施工在手合同充足，路橋養(yǎng)護(hù)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，新產(chǎn)業(yè)拓展值得期待。公司表示將積極拓展市政、房建、鐵路、設(shè)備制造和租賃等市場(chǎng)，有望通過(guò)外延擴(kuò)張進(jìn)入相關(guān)新產(chǎn)業(yè)。公司明確積極拓展EPC/PPP 等新模式，將持續(xù)提升盈利水平。
風(fēng)險(xiǎn)因素: 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) ，材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司2015-17 年EPS0.35/0.43/0.52 元，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR23%。目標(biāo)價(jià)9.8-10.5 元（對(duì)應(yīng)15 年28-30 倍PE），維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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