>> 中信建投-康達爾(000048)資產(chǎn)隱蔽,價值浮現(xiàn),空間巨大-150514
| 上傳日期： |
2015/5/14 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃付生 |
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我們此次發(fā)布公司的第二篇報告，從公司的隱蔽資產(chǎn)說起，并請關注后續(xù)即將發(fā)布的第三篇深度報告。
2015 年上半年業(yè)績暴增,隱蔽資產(chǎn)開始浮現(xiàn)
公司發(fā)布2015 年半年度業(yè)績預告, 歸屬于上市公司股東的凈利潤, 同比增長2592.71%--3490.28%,盈利：1.5 億-2 億元，EPS 約0.38-0.51 元。主要因上半年將對山海上園項目一期2 號樓已具備交付條件的商品房確認銷售收入，增加了收入和凈利潤所致。
公司在深圳擁有龐大的、低成本的土地資源，建設成為商品房和物業(yè)，未來幾年會建成并銷售，大量的收入和利潤開始體現(xiàn)在上市公司報表上，公司隱蔽的大量地產(chǎn)資源開始浮出水面。
公司西鄉(xiāng)項目將持續(xù)貢獻大額利潤
西鄉(xiāng)項目地理位置優(yōu)越、增值空間大、拿地成本低。公司分4 期進行開發(fā)，第一期項目14 年3 月開始預售，預計會形成13 億左右的銷售收入，14 年公司已確認4.93 億收入和1.38 億凈利潤。
15 年下半年項目二期將開始預售，全年公司有望確認地產(chǎn)收入10 億，預估利潤在3 億左右。由于一線地產(chǎn)回暖向好，我們預計西鄉(xiāng)項目整體會帶來近100 億的收入和近30 億的高額凈利。
沙井地塊受益市政規(guī)劃，未來空間大
12.5 萬平的沙井地塊地理位置不如西鄉(xiāng)，拿地成本也較高，可能在今明兩年開始動工開發(fā)，預計形成銷售面積在40-50 萬平。由于政府擬在沙井沿107 國道處興建電子城，該地塊的想象空間也比較大，業(yè)內(nèi)判斷在西鄉(xiāng)價值的50%以上。另外，公司還有一塊14.4 萬平的農(nóng)業(yè)用地未來很可能轉(zhuǎn)工商開發(fā)。
房地產(chǎn)開發(fā)將帶動公司房屋租賃及物業(yè)管理業(yè)務增長公司對房地產(chǎn)的持續(xù)開發(fā)也將帶來公司房屋租賃和物業(yè)管理收入的快速增長，我們按15%的物業(yè)自持率和3%的租售比計算，15-17 年公司房屋租賃收入0.48、0.63 和0.78 億元，物業(yè)管理費收入0.3、0.36 和0.42 億元，這些業(yè)務毛利率穩(wěn)定，未來將增厚公司未來的業(yè)績。
盈利預測：通過對地產(chǎn)業(yè)務的分析，我們認為公司市值仍處于絕對低估狀態(tài)。業(yè)務分解來看，農(nóng)業(yè)板塊30 億、公用事業(yè)20 億、房地產(chǎn)/物業(yè)管理/物業(yè)租賃至少在50 億以上，公司合理市值至少在100 億以上，對應目標價格25.6 元，維持“買入”評級。
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