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我們看好公司在食品行業(yè)新發(fā)展趨勢(shì)下，公司主業(yè)發(fā)展趨勢(shì)認(rèn)真梳理，認(rèn)識(shí)提高的情況下，主觀求變的動(dòng)力已經(jīng)加強(qiáng)，未來(lái)穩(wěn)步變革向好可期。
    ■戰(zhàn)略重新聚焦，事業(yè)部制釋放經(jīng)營(yíng)活力：董事長(zhǎng)重歸堅(jiān)果炒貨主業(yè)的決心是明確的，堅(jiān)決推進(jìn)以產(chǎn)品為核心的事業(yè)部制改革開(kāi)了個(gè)好頭。確實(shí)，堅(jiān)果炒貨行業(yè)空間巨大，公司僅葵花籽就做到了25 億多，其他諸如堅(jiān)果、花生、蠶豆等的空間預(yù)計(jì)都至少有幾百億，而公司當(dāng)前量都還處于起步階段，（這與未成立事業(yè)部之前，考核沒(méi)有細(xì)分到品類而導(dǎo)致的資源分配失衡有一定聯(lián)系），像堅(jiān)果和花生5000 萬(wàn)一年不到，未來(lái)收入規(guī)模繼續(xù)做大的空間巨大，（15Q1 事業(yè)部制改革已初顯成效，堅(jiān)果事業(yè)部收入yoy 超90%，三季度預(yù)計(jì)還會(huì)推出類似巴旦木、腰果等的更多新品）。
    ■內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)和激勵(lì)機(jī)制改善：預(yù)計(jì)公司內(nèi)部股票激勵(lì)方案會(huì)加速推出，落地后將大幅提升公司高管核心團(tuán)隊(duì)的動(dòng)力，這彌補(bǔ)了公司此前的一大弱項(xiàng)；此外，當(dāng)前事業(yè)部考核2 個(gè)月一次，各個(gè)事業(yè)部之間都會(huì)參加，評(píng)分靠前的會(huì)做經(jīng)驗(yàn)分享，靠后的要做案例分析和檢討，公司上下活力十足；針對(duì)事業(yè)部的利潤(rùn)激勵(lì)也十分明確，業(yè)績(jī)是主要考核指標(biāo)。
    ■電商業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)u入正軌：在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)習(xí)慣興起的背景下，對(duì)于休閑食品來(lái)說(shuō)，電商渠道愈發(fā)重要。洽洽的產(chǎn)品力是過(guò)硬的，在淘寶上銷售的店鋪多達(dá)2000多個(gè)，但在互聯(lián)網(wǎng)方面的營(yíng)銷略欠缺，在新任電商負(fù)責(zé)人到崗之后，未來(lái)會(huì)加快人才引進(jìn)，做強(qiáng)電商團(tuán)隊(duì)，（當(dāng)前團(tuán)隊(duì)人數(shù)近20-30 人），向行業(yè)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)思維走在前面的品牌學(xué)習(xí)，相信憑借公司不可替代的品牌力，未來(lái)線上銷售網(wǎng)絡(luò)會(huì)迅速趕上。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)公司15-17 年的收入增速分別為19.6%、18.7%、18.6%，凈利潤(rùn)增速分別為26.5%、23.3%、20.6%，事業(yè)部制改革紅利下經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已經(jīng)確立，向上空間大，同時(shí)公司估值可比行業(yè)中最低，安全邊際充分；給予35X15PE，維持目標(biāo)價(jià)38.5 元，買入-A 投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格劇烈波動(dòng)；市場(chǎng)消費(fèi)疲軟。