>> 招商證券-迎駕貢酒(603198)深耕蘇皖、發(fā)力中檔的徽酒金花-150515
| 上傳日期： |
2015/5/15 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
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作者： |
董廣陽，楊勇勝 |
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雖然公司產(chǎn)品主要在安徽大本營和江蘇湖南上海市場，但是迎駕貢酒經(jīng)過之前的廣告宣傳，在全國形成了較強(qiáng)的品牌知名度，“國人的迎賓酒”更是深入人心。2014 年公司營業(yè)收入29.6 億元，銷售白酒4.6 萬噸，凈利潤4.87 億，收入相比13 年有一定下降，利潤逆勢增長。
公司產(chǎn)品聚焦腰部價(jià)位，發(fā)力中檔市場。2013 年開始白酒消費(fèi)需求下滑，產(chǎn)量增速放緩，尤其是高端白酒受到打擊更大，中低端產(chǎn)品也受到部分的影響，但是腰部價(jià)位占白酒行業(yè)比重提升。迎駕系列產(chǎn)品線完整，價(jià)位差別清晰，以腰部價(jià)位產(chǎn)品為主，其中腰部價(jià)位的迎駕之星和百年的銷量占比最高，占產(chǎn)品收入比重接為65%。本次IPO 募集資金主要用于將低端酒設(shè)備升級為中高端產(chǎn)品設(shè)備，能夠提升中高端產(chǎn)品產(chǎn)量1.5 萬噸至3.3 萬噸，總產(chǎn)能6 萬噸不變，按照目前接近1：3 的銷量，收入基本相當(dāng)，未來中高端產(chǎn)品收入占比將超過70%，其中腰部產(chǎn)品占比將會(huì)更大。
深耕成熟市場，不斷開拓新市場。公司所在的安徽省白酒市場競爭激烈，古井、口子窖、江蘇的洋河都占有較大的市場份額，迎駕在本省銷量16 億，市場占有率8%。迎駕2012-2014 經(jīng)銷商數(shù)量不斷增加，尤其是安徽大本營和江蘇市場，繼續(xù)深耕細(xì)作，保證原有的市場份額。上海和河南市場增長較快，渠道穩(wěn)扎穩(wěn)打，為未來提供新的增長動(dòng)力。
盈利預(yù)測與目標(biāo)價(jià)位。預(yù)計(jì)2015-2017 年公司的營業(yè)收入在核心產(chǎn)品迎駕之星和百年的帶動(dòng)下增長5-6%，根據(jù)發(fā)行后8 億股本計(jì)算，EPS 分別為0.63、0.69 和0.76 元，比較同行業(yè)公司的PE 估值及市銷率水平，預(yù)計(jì)上市后合理目標(biāo)價(jià)位11.34-15.75 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，省內(nèi)競爭加劇
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