>> 民族證券-葵花藥業(yè)(002737)深度報告-醫(yī)藥銷售平臺型公司,兒科藥領軍企業(yè)-150609
| 上傳日期： |
2015/6/10 |
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pdf 共22頁 |
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作者： |
紀鋼 |
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品牌+銷售網(wǎng)絡+營銷模式構(gòu)成公司的核心競爭力。兒科藥是行業(yè)翹楚，預計2014 年兒科藥營收11.6 億左右，增速略超預期，營收占比43%?！翱ā鄙虡嗽?nbsp;2007 年被國家工商總局訃定為“中國馳名商標”，“小葵花”、“葵花爺爺”、“葵花美小護”商標被黑龍江省工商局評為“黑龍江省著名商標”。公司的銷售網(wǎng)絡遍布全國，對終端具有很強的把控能力；公司的品牌營銷、普藥營銷及控制營銷模式已經(jīng)成為醫(yī)藥行業(yè)的代表企業(yè)。目前公司已經(jīng)擁有兒科藥品批準文號超過70 個，覆蓋了兒童感冒、抗菌消炎、化痰止咳、健脾、劣消化、止瀉、維生素與礦物質(zhì)等兒童常見疾病的治療用藥。
公司已上市銷售的兒科藥產(chǎn)品超過20 個，主要集中在呼吸、感冒和抗感染，未來3 年左右公司計劃陸續(xù)再推進20 個以上兒藥產(chǎn)品上市銷售，激活公司的休眠品種，以保證兒童藥品類穩(wěn)定、持續(xù)的快速增長和利潤貢獻。
借助己有大銷售平臺及品牌優(yōu)勢，與有品種優(yōu)勢的伙伴合作共贏，“OEM貼牌總代理銷售”業(yè)務增速300%,是公司銷售能力強的最好證明。順應形勢準備啟動醫(yī)藥電商。
公司在全國有180 支銷售隊伍，合作商業(yè)流通公司800 多家，產(chǎn)品覆蓋30 多萬家零售終端。2014 年貼牌總代理銷售業(yè)務增速接近300%，截至2014 年底簽訂代理品種數(shù)量接近150 個，2015 年準備新增100 個代理品種。代理的品種緊緊圍繞公司兒童藥、婦科藥、呼吸感冒藥、肝/胃/消化藥、心腦血管藥及風濕骨病藥。OTC 特性+品牌+品種優(yōu)勢+銷售網(wǎng)絡優(yōu)勢，公司啟勱醫(yī)藥電商銷售具有天然優(yōu)勢。
公司的發(fā)展歷程強有力證明了其收購、整合能力及銷售網(wǎng)絡的效率，2015 年外延擴張值得期待。公司現(xiàn)有工業(yè)生產(chǎn)基地8 個，其中7 個是在2007-2010 期間收購的地方小廠，經(jīng)過整合2014 年合計產(chǎn)生凈利潤1.75 億左右，2011-2014 由于IPO 排隊外延擴張步伐暫停，經(jīng)過4 年的沉寂之后，2015 年外延擴張有望重新啟航！公司計劃以中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展為龍頭，在生物藥、化學藥和補益保健類領域不斷拓展，劤力打造大醫(yī)藥、大健康的新格局，外延式擴張可期。
國家放開最高零售價限制對公司構(gòu)成實質(zhì)利好：2014 年1-6 月份，公司受到最高零售限價限制的產(chǎn)品銷售收入合計占總體銷售收入的73%。公司所擁有的藥品絕大多數(shù)屬于非處方藥，報告期內(nèi)公司80%以上的銷售收入來源于藥庖及連鎖藥庖銷售終端，藥品在定價上具有高彈性。
公司作為兒科藥領軍企業(yè)、業(yè)績最為優(yōu)秀的次新股之一、應給予高估值！2014 年自有兒科藥品種營收占比43%左右，增速接近30%，兒科營收規(guī)模及增速居全行業(yè)前列。
投資建議：預計15-16 年EPS 2.73、3.55 元，維持“買入”。
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