>> 安信證券-中鋼國際(000928)海外訂單趨勢強勁,轉(zhuǎn)型升級值得期待-150611
| 上傳日期： |
2015/6/11 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
楊濤，夏天 |
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此次項目是公司在非洲承建的第一座大規(guī)模綜合性鋼廠，對進一步提升公司海外工程總承包實力、拓展非洲和中東市場具有重要意義。公司去年11月以來累計新簽合同額折合人民幣116.7 億元，占2014 年收入的105%，海外業(yè)務(wù)趨勢強勁，保障業(yè)績增長。未來隨著“一帶一路”戰(zhàn)略堅實推進、金融支持措施逐步落實，公司開拓海外市場有望加速，海外收入占比有望由目前30%提升到50%以上。海外項目的高毛利也將有助于公司提高盈利能力。
■大力開拓非鋼工程市場，對標(biāo)中工國際探索經(jīng)營模式升級。公司依托在冶金工程領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢及管理經(jīng)驗開拓礦山、能源、環(huán)保等非鋼領(lǐng)域工程市場，成效顯著。未來有望將非鋼工程業(yè)務(wù)占比由目前的30%逐漸提高到50%以上。公司海外業(yè)務(wù)領(lǐng)域通過對標(biāo)中工國際，利用多個行業(yè)的專業(yè)工程能力，積極探索國際工程承包業(yè)務(wù)的模式升級。
■大股東及高管認(rèn)購定增鎖三年彰顯充足信心，轉(zhuǎn)型升級有望加速。大股東與董監(jiān)高參與定增并鎖定三年，彰顯對公司后續(xù)發(fā)展的充足信心。募集資金用于補充流動資金，有利于加強業(yè)務(wù)承接能力。此外，依托公司在冶金工程領(lǐng)域的優(yōu)勢及控股子公司中鋼天澄在工業(yè)除塵、脫硫脫硝領(lǐng)域的優(yōu)勢，公司未來有望在金屬增材制造、智能制造及環(huán)保等新領(lǐng)域加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級步伐，相關(guān)進展值得期待。
■投資建議：我們預(yù)測2015-2017 年歸屬股東凈利潤分別為5.0/6.0/7.2 億元，對應(yīng)增發(fā)后攤薄EPS 為0.61/0.72/0.87 元。參考同業(yè)可比公司估值，我們認(rèn)為公司工程承包業(yè)務(wù)合理市值為180 億元（對應(yīng)2016 年30 倍PE），考慮到公司大環(huán)保、金屬材料等新領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級潛力，暫給予230 億元目標(biāo)市值，目標(biāo)價35.8 元，“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險、海外經(jīng)營風(fēng)險。
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