>> 興業(yè)證券-沃施股份（300483）國內(nèi)領先的園藝用品綜合服務商-150612
| 上傳日期： |
2015/6/12 |
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| 1312KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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作者： |
孟杰 |
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公司主要產(chǎn)品涵蓋手工具類、裝飾類、灌溉類和機械類等四大園藝用品系列。2012年、2013年和2014年，公司主營業(yè)務收入分別為29,493.78萬元、36,777.15萬元和38,195.60萬元，復合增長率為14.70%。 園藝用品行業(yè)前景廣闊，行業(yè)集中度有待提高。隨著全球經(jīng)濟的快速發(fā)展，環(huán)保意識的不斷增強，人們對綠色健康生活、優(yōu)化居住環(huán)境的需求越來越大，園藝DIY已經(jīng)成為一種時尚的休閑生活方式，園藝已逐漸成為人們生活的重要組成部分，園藝用品行業(yè)的發(fā)展前景廣闊。全球園藝用品市場需求處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。國內(nèi)園藝用品企業(yè)的勞動力成本優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品物美價廉但是行業(yè)集中度較低，規(guī)模以上的大中型企業(yè)較少，市場集中度低。 一體化經(jīng)營模式，競爭優(yōu)勢明顯。公司產(chǎn)品線豐富，主要產(chǎn)品涵蓋手工具類、裝飾類、灌溉類和機械類等四大園藝用品系列，公司園藝產(chǎn)品銷售逐年增長，是公司主營業(yè)務收入的主要來源。綠化工程業(yè)務開展時間較短、目前總體規(guī)模較小，未來有望進一步發(fā)展。單純制造產(chǎn)生的利潤較低，但是研發(fā)與營銷的附加價值較高，因此公司會朝微笑曲線的兩邊發(fā)展，即加強研發(fā)與設計、營銷與品牌。依托研發(fā)、品牌和渠道優(yōu)勢，公司形成ODM和OBM相結(jié)合的業(yè)務模式 盈利預測和估值：我們預測公司2015-2017年凈利潤分別為4000萬元、4600萬元和5100萬元，按發(fā)行后總股本6150萬股計算的2015、2016、2017年EPS分別為0.65元、0.75元和0.83元。目前A股暫無可比上市公司。結(jié)合行業(yè)環(huán)境和公司未來發(fā)展空間，我們認為可以給予2015年30-40倍PE（新三板市場主業(yè)為家庭園藝的虹越花卉對應14PE為40倍），對應價格區(qū)間為19.5~26元。按照目前的新股發(fā)行規(guī)則，在沒有超募且足額發(fā)行的情況下，由此測算理論的發(fā)行價格為不超過9.7元。
風險提示：市場拓寬不達預期、匯率波動風險、應收賬款壞賬損失風險
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