>> 廣發(fā)證券-國泰君安(601211)綜合理財(cái)服務(wù)實(shí)力出眾,募資助力收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化-150615
| 上傳日期： |
2015/6/15 |
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作者： |
張黎，曹恒乾，李聰 |
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其中，2014 年，公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入和凈利潤在全部券商中均排名3 位。
目前，公司傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)已初見成效，通過線上、線下平臺(tái)搭建，為客戶提供包括全面資產(chǎn)管理服務(wù)。2014 年，公司分支機(jī)構(gòu)通過開展綜合理財(cái)服務(wù)實(shí)現(xiàn)的多元化業(yè)務(wù)收入占分支機(jī)構(gòu)收入比重33.31%。
發(fā)行介紹：預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格19.71 元/股
據(jù)招股說明書，公司發(fā)行前總股本為61 億股，本次計(jì)劃公開發(fā)行不超過15.25 億股人民幣普通股，占發(fā)行后總股本比例為10%-20%，，預(yù)計(jì)募資凈額為296.64 億元，發(fā)行費(fèi)用為3.94 億元。按此計(jì)算，預(yù)計(jì)國泰君安IPO定價(jià)為19.71 元/股【=（296.64+3.94）/15.25】。
投資亮點(diǎn)：綜合理財(cái)服務(wù)能力出眾，募資助力收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化1、綜合理財(cái)服務(wù)能力出眾，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)提升盈利質(zhì)量和客戶黏性。
國泰君安證券以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的綜合理財(cái)服務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。目前，公司已經(jīng)完成互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)首期建設(shè)，并擁有1407 人的投資顧問團(tuán)隊(duì)。
近年公司以“君弘一戶通”賬戶為核心，打造專業(yè)化綜合理財(cái)服務(wù)平臺(tái)，其多元化的業(yè)務(wù)布局為綜合財(cái)富管理轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)有力支撐。
2、衍生品投資等新業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)先，有利于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升。公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新水平行業(yè)領(lǐng)先。除了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)、投行業(yè)務(wù)外，公司在金融衍生品、信用交易、資產(chǎn)管理等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域都取得突出進(jìn)展，確立了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，相關(guān)業(yè)務(wù)對(duì)收入的貢獻(xiàn)度持續(xù)上升。公司于2014 年12 月率先拿下結(jié)售匯業(yè)務(wù)經(jīng)營資格，成為首家擁有FICC 全業(yè)務(wù)線條的綜合性券商。
3、資本中介存在提升潛力，募資助力緩解資金瓶頸約束。截至2014年末，公司權(quán)益乘數(shù)高達(dá)6.75 倍，資金瓶頸額已成為兩融、股票質(zhì)押回購等資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展的一大約束。IPO 募資將有效增強(qiáng)公司資本實(shí)力，助力做強(qiáng)資本中介等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測(cè)與價(jià)值分析：合理每股價(jià)值42.39 元
考慮IPO 業(yè)績攤薄影響后，預(yù)計(jì)2015-16 年每股綜合收益為2.08、2.38元，預(yù)計(jì)2015 年末BVPS 為10.77 元。根據(jù)相對(duì)估值法與分部估值法，取測(cè)算結(jié)果平均值，保守預(yù)計(jì)公司合理每股價(jià)值為42.39 元，對(duì)應(yīng)2015-16 年P(guān)E 為20、18 倍，15 年P(guān)B 為3.94 倍。
1、相對(duì)估值：參考可比上市券商，預(yù)計(jì)公司合理每股價(jià)值為39.71 元。
2、分部估值：重資產(chǎn)業(yè)務(wù)合理價(jià)值1777.56 億元，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)合理價(jià)值為1358.50 億元，對(duì)應(yīng)公司合理每股價(jià)值為45.06 元。
投資建議：看好公司綜合理財(cái)業(yè)務(wù)廣闊發(fā)展空間
1）國泰君安打造一站式互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，結(jié)合高質(zhì)量顧問團(tuán)隊(duì)顯著增強(qiáng)客戶粘性，以“君弘一戶通”賬戶為核心的綜合理財(cái)服務(wù)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力突出，未來有望顯著受益于“代客理財(cái)”放開；
2）公司為業(yè)內(nèi)首家擁有FICC 全業(yè)務(wù)線經(jīng)營資格的綜合類券商，衍生品等新業(yè)務(wù)對(duì)公司收入的貢獻(xiàn)度持續(xù)上升；
3）公司上市前資金緊張導(dǎo)致兩融余額增速放緩，兩融份額顯著低于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額，上市募資將助力公司資本中介業(yè)務(wù)快速放量。
風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策加碼、券商牌照放松、投資環(huán)境變化等
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