>> 齊魯證券-萬孚生物(300482)國內(nèi)POCT行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)-150616
| 上傳日期： |
2015/6/16 |
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作者： |
謝剛 |
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2012-2014 年，公司營業(yè)收入和凈利潤年復(fù)合增速分別為17.41%和37.41%，2014 年分別達(dá)3.65 億元和0.98 億元。其中妊娠、毒品以及傳染病三類檢測產(chǎn)品營收及毛利端合計占比超過80%，為公司的核心產(chǎn)品。慢性病檢測類產(chǎn)品近年來增速最快，GAGR=35.69%，是公司業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)。2011 年公司獲國家發(fā)改委批準(zhǔn)建設(shè)“自檢型快速診斷國家地方聯(lián)合工程實(shí)驗(yàn)室”，標(biāo)志著公司在POCT 領(lǐng)域的技術(shù)水平已處于國內(nèi)領(lǐng)先的位置。
POCT 行業(yè)全球增速保持8%，2014 年市場規(guī)模約180 億美元，美日歐占據(jù)近90%的市場份額。細(xì)分領(lǐng)域中血糖類市場規(guī)模最大（50 億美元），心血管類增速最快（＞13%）。POCT 的消費(fèi)依賴于地區(qū)發(fā)達(dá)程度、人口基數(shù)、年齡結(jié)構(gòu)以及醫(yī)療衛(wèi)生條件，在不同國家地區(qū)間呈現(xiàn)出較大的差異。發(fā)達(dá)地區(qū)美國歐盟2013 年的市場規(guī)模分別是75 億美元和48.7 億美元，占比47%和30%，為全球第一和第二大POCT 消費(fèi)區(qū)域。從全球的數(shù)據(jù)來看，2014 年P(guān)OCT 增速7.5%，市場規(guī)模約180 億美元，預(yù)計到2018 年預(yù)計市場規(guī)模將達(dá)到250 億美元。細(xì)分領(lǐng)域：（1）據(jù)TriMark 統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，2014 年全球POCT 血糖類產(chǎn)品大約有50 億美元的市場規(guī)模，未來保持6.5%左右的增長率。羅氏、雅培、強(qiáng)生以及拜耳占據(jù)80%的市場份額，日本、臺灣、韓國和國內(nèi)也有自主品牌，合計占近20%的市場份額。（2）2014 年全球心血管類POCT 產(chǎn)品市場容量為17.6 億美元，預(yù)計到2018 年可達(dá)28.7 億美元，增速保持在13%左右，是增長最快的POCT 細(xì)分市場。目前全球市場還是由三巨頭美艾利爾、羅氏和雅培壟斷。
中國 POCT 市場發(fā)展較晚，目前市場規(guī)模僅有5.9 億美元，但增速高于全球水平，2014 年達(dá)22.92%。隨著醫(yī)改的推進(jìn)和在基層衛(wèi)生建設(shè)中政府對POCT 產(chǎn)品技術(shù)的投入，預(yù)計未來3 年仍將保持大于20%的年增長率，2018 年市場規(guī)模有望達(dá)到約100 億元。細(xì)分領(lǐng)域：（1）血糖類2015 年預(yù)計市場規(guī)模80 億元，我們中性預(yù)估2020 年可達(dá)到189 億元。中國市場中，血糖類在POCT 產(chǎn)品中算應(yīng)用較為廣泛的品類，但是和歐美國家90%的滲透率比較，國內(nèi)平均20%的滲透率仍舊比較低，預(yù)計未來隨著各省將血糖類產(chǎn)品納入醫(yī)保報銷的范圍，國內(nèi)市場的儀器保有量和耗材使用量都會不斷提升，消費(fèi)習(xí)慣的升級也會提高血糖類產(chǎn)品的市場滲透率，預(yù)計2015 年市場規(guī)模為80 億元，到2020 年中性預(yù)計大約為189 億元。從國內(nèi)的市場競爭格局來看，外資目前占比為63%左右，國內(nèi)企業(yè)以三諾、怡成及九安等企業(yè)合計占比大約為47%。（2）心血管類產(chǎn)品國內(nèi)2015 年市場規(guī)摸大約13.5 億元，30%的增長率，預(yù)計2020 年市場規(guī)摸50.2 億元。根據(jù)各公司銷售額的數(shù)據(jù)來看，2015 年心血管類產(chǎn)品市場規(guī)摸大約13.5 億元，其中羅氏、美艾利爾，梅里埃合計占比達(dá)64%，預(yù)計隨著國內(nèi)對于心痛危害的重視以及醫(yī)保覆蓋的擴(kuò)大，心血管類產(chǎn)品市場將保持30%的增長率，到2020 年市場規(guī)模有望達(dá)到50.2 億元。國內(nèi)企業(yè)市占率較高的南京基蛋和深圳瑞萊合計占比約23%，主要聚焦于中小醫(yī)院市場。
價值醫(yī)療需求+技術(shù)發(fā)展為POCT 發(fā)展主要推動力。POCT 行業(yè)的快速發(fā)展是內(nèi)在原因和外在原因共同作用的結(jié)果。從內(nèi)在原因來看，傳統(tǒng)的檢驗(yàn)方式不能很好的滿足“在最短的時間內(nèi)得到準(zhǔn)確檢驗(yàn)結(jié)果”的臨床要求；另一方面，傳統(tǒng)檢驗(yàn)手段往往導(dǎo)致醫(yī)療費(fèi)用較高；檢驗(yàn)醫(yī)學(xué)和衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展催生了對快速、準(zhǔn)確的新型檢測手段的內(nèi)在需求。從外在原因來看，科技的進(jìn)步使快速、準(zhǔn)確檢測手段的出現(xiàn)成為可能。
核心產(chǎn)品+研發(fā)儲備確立公司行業(yè)領(lǐng)先地位，毛利率2014 達(dá)64.79%高于行業(yè)平均50.33%，期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定在39%左右。公司專利93 項(xiàng)，產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目40 多項(xiàng)，獲得《醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證》及國外FDA 等認(rèn)證140 余項(xiàng)，同時，公司也與部分知名院校建立了密切的合作關(guān)系，通過產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的方式進(jìn)一步增強(qiáng)公司研發(fā)實(shí)力。公司2014 年毛利率為64.79%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的50.33%。這主要的得益于公司高毛利產(chǎn)品的銷售相對占比逐漸上升以及工藝改進(jìn)降低了原材料成本，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善+技術(shù)的更新確保了良好的盈利能力，是公司核心競爭力之一。公司期間費(fèi)用控制合理，穩(wěn)定在39%，高于行業(yè)可比公司33%的平均水平，行業(yè)平均水平較低是因?yàn)榭迫A生物的期間費(fèi)用率因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化而不斷降低。
募投情況：公司本次發(fā)行擬向社會公眾公開發(fā)行不超過2,200 萬股人民幣普通股，全部為公開發(fā)行新股，不安排公司股東公開發(fā)售股份,不超過發(fā)行后總股本的25%，募集資金將全部用于公司主營
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