>> 西南證券-康弘藥業(yè)(002773)產(chǎn)品梯隊合理,重磅生物藥前景值得期待-150615
| 上傳日期： |
2015/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
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作者： |
朱國廣 |
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產(chǎn)品線涉及化學藥、生物藥、中成藥，共有12 個在產(chǎn)產(chǎn)品以及10 個在研品種。其中包括治療濕性年齡相關性黃斑變性的1類生物藥康柏西普眼用注射液，以及在研的K901、K902、K903 等。
中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢領域。具體產(chǎn)品有松齡血脈康膠囊、舒肝解郁膠囊、鹽酸文拉法辛緩釋片、阿立哌唑口腔崩解片、右佐匹克隆片，其余還有處于研發(fā)階段的治療老年癡呆癥新藥KH110 等。松齡血脈康膠囊為2012年版國家基本藥物目錄產(chǎn)品，市場份額約為4.6%，增速保持相對穩(wěn)定；鹽酸文拉法辛、阿哌利唑為國內(nèi)首仿，且市場份額均超過30%，我們預計在市場份額領先地位和進口替代因素雙重作用下，市場銷售額增速或超25%。
枸櫞酸莫沙必利居細分藥物領域市場第一。該產(chǎn)品主要用于胃腸促動力領域，2014 年市場銷售額約為25.6 億元，2009-2014 年復合增長率約為12.5%。枸櫞酸莫沙必利為第三代胃動力藥，近期療效和遠期療效均好，且安全性較高。
目前市場份額約為47%，從枸櫞酸莫沙必利市場份額變化來看，呈現(xiàn)逐漸增加趨勢，預計年增速在15%左右。
生物藥集中在AMD領域，在研新藥數(shù)量較多。國內(nèi)眼底新生血管疾病類（AMD、DME、PM、RVO）藥物適用人群之和已達到1160 萬人，市場空間較大。公司自主研發(fā)的1 類生物新藥康柏西普眼用注射液已于2014 年3 月上市，由于具有優(yōu)良的臨床效果及施診方案，上市當年就實現(xiàn)銷售收入約7500 萬元。在研發(fā)產(chǎn)品中包括治療癌癥的1類生物新藥KH903，前景看好。
募投項目將擴建產(chǎn)能，有利于提升公司的核心競爭力和市場份額。公司本次發(fā)行的股票數(shù)量為4560 萬股，募集資金用于“固體口服制劑異地改擴建項目”、“研發(fā)中心異地改擴建項目”、“營銷服務網(wǎng)絡建設項目”、“濟生堂擴建中成藥生產(chǎn)線二期技術改造項目”。擴建項目投產(chǎn)后，可以解決公司當前中成藥產(chǎn)能不足，以及加快對研發(fā)、銷售等領域布局。
盈利預測與估值分析。我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.90 元、1.09元、1.31 元；考慮新發(fā)股本4560 萬股攤薄，2015-2017 年EPS 分別為0.81元、0.98 元、1.17 元，綜合考慮公司的行業(yè)地位、成長性、盈利能力、可比公司估值等，給予公司2015 年45-50 倍估值，對應合理股價區(qū)間36.5-40.5 元。
風險提示：藥品價格或下跌的風險；新藥獲批速度或低于預期的風險；募投項目建設進度或低于預期的風險。
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