>> 銀河證券-乾景園林(603778)園林業(yè)務齊發(fā)展,區(qū)域拓展加速-150629
| 上傳日期： |
2015/7/3 |
大小： |
1048KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
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作者： |
鮑榮富，周松 |
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公司2014 年收入/歸母凈利潤為6.03/0.81 億元，2012-2014 年營業(yè)收入、凈利潤CAGR 分別為14.47%、14.39%。公司控股股東為楊靜，回全福和楊靜為共同實際控制人，發(fā)行前合計持股比例為73.01%。
新型城鎮(zhèn)化與消費升級助推園林產值規(guī)模，預計2010-2015 年地產園林、市政園林CAGR 分別達14.45%、11.5%。持續(xù)提升的城鎮(zhèn)化率仍是園林需求主要驅動力，公共環(huán)境改善需求與居住品質升級是景觀品質提升主動力。目前園林行業(yè)企業(yè)已超過16,000 家，行業(yè)競爭格局逐漸傾向第一梯隊綜合競爭力較強的龍頭企業(yè)，市場集中度不斷提升。公司競爭對手主要為棕櫚園林、普邦園林東方園林、鐵漢生態(tài)、嶺南園林、光合園林、蘇州園林等。
公司競爭優(yōu)勢：（1）品牌優(yōu)勢明顯，工程業(yè)績豐富：公司擁有城市園林綠化企業(yè)一級資質、風景園林工程設計專項甲級資質等資質證書；先后榮獲全國百強綠化企業(yè)、全國園林綠化施工企業(yè)50 強等榮譽。（2）區(qū)域布局完善：公司已在貴陽、長沙、通州、合肥、長春、連江、蘭州、漳州、撫松、揚中設立分公司。（3）研發(fā)設計實力雄厚，產業(yè)鏈一體化：通過設立科技研發(fā)部、與科研機構、大專院校合作開展研發(fā)項目；已掌握一系列成熟應用技術，公司具備從景觀設計到施工一體化服務能力。
公司未來成長驅動因素：（1）業(yè)務結構完整，產業(yè)鏈一體化拓展：公司立足地產園林，同時加強市政綠化和生態(tài)建設市場開拓。提升設計實力和一體化運營能力；加強相關技術創(chuàng)新和項目研發(fā)。（2）人才引進與儲備體系完善：完善人才招聘、培訓和內部晉升培養(yǎng)體系，分設技術崗與管理崗，建立合理人才梯隊。
風險因素：客戶集中度較高風險。
合理估值區(qū)間41.3-47.2 元：我們預計公司2015-17 年EPS 分別為1.18/1.37/1.67 元?？杀裙?015 年平均PE 為42 倍，我們認為可給予公司15 年35-40 倍PE，合理價值區(qū)間為41.3-47.2 元。公司本次擬發(fā)行對應發(fā)行理論價格不超過22.19 元。
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