>> 東吳證券-蘇軸股份（430418）新產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)明顯-150707
| 上傳日期： |
2015/7/8 |
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作者： |
黃海方 |
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公司的第一大股東是創(chuàng)元科技（000551），直接持有公司55%比例的股權(quán)，股東資金實(shí)力雄厚。 公司生產(chǎn)的滾動(dòng)體及各類軸承產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車(chē)的變速箱、發(fā)動(dòng)機(jī)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、底盤(pán)剎車(chē)系統(tǒng)、耦合器和空調(diào)壓縮機(jī)等領(lǐng)域，還應(yīng)用于家用電器、電動(dòng)工具等領(lǐng)域。在軸承行業(yè)，公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有：申科股份、西北軸承、南方軸承等國(guó)內(nèi)A股上市公司。
公司整體經(jīng)營(yíng)情況良好，2015年上半年業(yè)績(jī)預(yù)增50%左右，工藝升級(jí)提升盈利能力明顯。
根據(jù)實(shí)地調(diào)研,我們預(yù)計(jì)，公司2015年上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)10%，凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50%。我們認(rèn)為，公司盈利能力大幅提升的主要原因是：公司強(qiáng)化客戶維護(hù)和新業(yè)務(wù)拓展，生產(chǎn)工藝穩(wěn)步提升，自動(dòng)化水平提高，尤其是配套汽車(chē)行業(yè)的軸承系列產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速。
公司研發(fā)取得不俗成果，與汽車(chē)軸承巨頭的差距穩(wěn)步縮小。
公司的產(chǎn)品可以概括為軸承和滾動(dòng)體兩大類，而公司生產(chǎn)的軸承產(chǎn)品又可以細(xì)分為滾針軸承、單向軸承等。 對(duì)比國(guó)際車(chē)用軸承巨頭德國(guó)舍弗勒，公司在自動(dòng)化水平上還有不小差距，但公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，同類產(chǎn)品平均比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均價(jià)低20%。
公司在技術(shù)研發(fā)上取得了較大突破，例如和德國(guó)博世合作開(kāi)發(fā)的汽車(chē)ABS防抱死系統(tǒng)用軸承，預(yù)計(jì)2016年1月開(kāi)始投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年銷售收入可達(dá)4000萬(wàn)元。
公司還與上海大眾合作，共同研發(fā)四軸驅(qū)動(dòng)的扭矩管理器軸承，目前適用于大眾的途觀（Tiguan）車(chē)型，未來(lái)市場(chǎng)空間大，預(yù)計(jì)未來(lái)可形成年銷售收入4000萬(wàn)元的規(guī)模。
公司以銷定產(chǎn)的銷售模式，幫助公司實(shí)現(xiàn)盈利最大化。
公司的銷售部門(mén)由分管銷售的副總經(jīng)理全權(quán)負(fù)責(zé)，下設(shè)銷售部。公司在銷售模式上采取直銷的模式，銷售部分為國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)部和外貿(mào)業(yè)務(wù)部來(lái)負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)和國(guó)外業(yè)務(wù)的拓展并及時(shí)對(duì)存量客戶進(jìn)行跟蹤服務(wù)。
同時(shí)，公司采取"以銷定產(chǎn)"的訂單生產(chǎn)模式，降低了企業(yè)盲目生產(chǎn)所帶來(lái)的成本費(fèi)用，也實(shí)現(xiàn)了公司盈利的最大化。
盈利預(yù)測(cè)。
公司是處在快速發(fā)展期的中小軸承生產(chǎn)企業(yè)。我們預(yù)計(jì)類似于公司的零部件國(guó)產(chǎn)化程度高且具有較高技術(shù)水平的中小型軸承企業(yè)將會(huì)得到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的扶持，未來(lái)的發(fā)展前景看好。我們預(yù)計(jì)公司2015/16/17年的EPS為0.90，1.01，1.21元，按照行業(yè)平均20倍市盈率計(jì)算，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格15.00-18.00元。
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